圣邦股份-公司研究报告：卡位黄金赛道内生+外延加速推进国产替代-20200804[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 圣邦股份圣邦股份（300661）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 03 日收盘价 （元） 363.01 52 周股价波动（元） 106.50-409.00 总股本/流通 A 股（百万股） 155/101 总市值/流通市值（百万元） 56422/36804 相关研究相关研究 Table_ReportI

2、nfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -3.64% 82.36% 168.36% 254.36% 340.36% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 圣邦股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 22.2 67.1 72.9 相对涨幅（%） 14.3 47.3 50.9 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:尹苓 Tel:(021)23154119 Email: 证书:S0850518100002

3、分析师:谢磊 Tel:(021)23212214 Email: 证书:S0850518100003 卡位黄金赛道，内生卡位黄金赛道，内生+外延加速推进国产替代外延加速推进国产替代 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内模拟芯片设计龙头，核心团队由行业资深专家组成国内模拟芯片设计龙头，核心团队由行业资深专家组成。圣邦微电子股份有 限公司专注于高性能、高品质模拟集成电路的研发和销售。公司技术团队由 来自国际同行业资深专家组成，拥有先进的模拟集成电路设计、工艺、测试 技术和丰富的生产管理、品质管理经验，核心人员平均从业年龄超过二十年。 20172019 年度，公司营业收入分别为 5.

4、32、5.72、7.92 亿元，归母净利润 0.94、1.04、1.76 亿元，同比增速分别为 16.33%、10.46%、69.76%。 模拟芯片是模拟芯片是 IC 设计的黄金赛道设计的黄金赛道。根据思瑞浦招股说明书援引 IC Insights 预 测，2018 年到 2023 年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%。国内模拟集成电路企业起步较晚，在公司规模和市场地位等方面与德 州仪器等国际巨头差距较大。 部分本土的模拟集成电路企业从某细分品类 切入市场，逐渐在国内成为该领域的领跑者。中国市场在全球市场中的占 比超过 50%，巨量的市场规模，加之行业市场竞争格局分散，下游应用

5、 分布广泛，国内模拟 IC 企业的国产替代具备优势。 从行业龙头从行业龙头 TI 看模拟芯片公司如何“长大”看模拟芯片公司如何“长大” 。纵观德州仪器的发展历史，持 续的并购和产品创新是公司成长的主旋律。卡位模拟芯片“黄金赛道” ， 德州仪器长期保持稳健成长，2019 年自由现金流/收入比率位列标普 500 指数成分股 92 分位，现金回报/收入比率位列标普 500 指数成分股 97 分 位， ROIC 位列标普 500 指数成分股 95 分位。 我们认为 TI 现金流、 ROIC 较高，一方面系模拟芯片下游领域、客户非常分散，回款稳定性好；另一 方面系模拟 IC 寿命比较长，产品迭代慢，后续

6、的边际投入产出比较高。 公司：稳扎稳打、加大研发拓宽产品线，外延加速成长，稳步推进国产替代公司：稳扎稳打、加大研发拓宽产品线，外延加速成长，稳步推进国产替代。 公司高度重视研发投入， 2019 年，公司研发费用投入 13130.94 万元， 较上年同期增加 41.71%， 占公司营业收入的 16.57%， 每年都有 200-300 款新产品推出。公司公告发行股份及支付现金购买资产并配套资金报告 书（草案） ，此次交易完成后公司将直接持有钰泰半导体的 100%股权。 如果顺利重组， 圣邦股份可迅速拓宽产品种类， 进一步丰富和完善产品线， 满足客户多元化需求，增强市场竞争力，巩固市场龙头地位。 盈