1、 神州数码(000034)/IT 服务/公司深度研究报告/2024.06.28 请阅读最后一页的重要声明！乘华为东风，勇作信创先锋 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-06-28 收盘价(元)22.89 流通股本(亿股)5.51 每股净资产(元)13.15 总股本(亿股)6.70 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 分析师分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S0160522050002 相关报告 1.Q3 业绩高速增长，受益算力需求与国产化共振 2023-11-08 潜心耕耘二十

2、载，稳坐潜心耕耘二十载，稳坐 IT 分销龙头，开启云分销龙头，开启云+信创事业新征程信创事业新征程：公司业务主要分为 IT 分销、云计算及数字化转型业务和自主品牌（信创业务）三大板块。其中 IT 分销业务收入占比超 9 成，为云与信创业务建立了良好的制造与渠道基础。2018 年到 2023 年，公司营业收入由 818.58 亿元增长至 1196.24亿元，CAGR 为 7.88%，扣非归母净利润由 4.72 亿元增长至 12.63 亿元（公司股权激励目标 2023-2024 年利润分别为 12.0 亿元与 13.8 亿元），CAGR 为21.76%。大模型带动算力需求，大模型带动算力需求，华为

3、升腾与鲲鹏共筑国产高性能计算长城：华为升腾与鲲鹏共筑国产高性能计算长城：近两年，受 Open AI 公司的 ChatGPT 系列产品的驱动，智能算力的需求爆炸式增长。华为拥有鲲鹏与昇腾两大产业链，其中昇腾产业链是以异构芯片为基础的加速计算产业，同时华为开发了 MindSpore AI 框架、Mindstudio 开发工具链等，并研发出与自身硬件架构兼容性良好且支持外部模型使用的盘古大模型。鲲鹏与昇腾双领先级伙伴，乘生成式鲲鹏与昇腾双领先级伙伴，乘生成式 AI 浪潮而上浪潮而上：根据昇腾官网以及公司官网，公司是华为鲲鹏和昇腾双领先级伙伴，这意味着公司在华为国产高端算力产业链中占据重要位置以及较高

4、市场份额，在海外高端芯片受限制，国内需求向国产转移趋势下，公司有望充分受益。公司坚定生成式 AI 企业级布局，神州问学平台正式发布，“问学共创计划”开启，多位一体助力企业解决生成式AI 企业级落地的诸多核心挑战。投资投资建议：建议：公司是华为核心合作伙伴，叠加自身销售渠道以及云服务能力，有望充分受益国产算力快速增长红利。我们预计公司 2024-2026 年收入为1244.95 亿元、1311.79 亿元和 1396.14 亿元，归母净利润为 13.95 亿元、16.64亿元和 19.92 亿元，PE 为 11 倍、9 倍、8 倍。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：技术研发不及预期，信创推进

5、不及预期，华为产业链竞争格局恶化，供应链受到负面影响。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)115880 119624 124495 131179 139614 收入增长率(%)-5.32 3.23 4.07 5.37 6.43 归母净利润(百万元)1004 1172 1395 1664 1992 净利润增长率(%)303.11 16.66 19.03 19.28 19.71 EPS(元/股)1.57 1.79 2.08 2.48 2.97 PE 14.02 16.68 10.99 9.21

6、7.70 ROE(%)13.21 13.69 14.30 14.97 15.55 PB 1.93 2.34 1.57 1.38 1.20 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 06 月 28 日收盘价计算）-22%-11%0%12%23%34%神州数码沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 潜心耕耘二十载，开启云潜心耕耘二十载，开启云+信创事业新征程信创事业新征程.5 1.1 顺应信息化潮流，以顺应信息化潮流，以 IT 分销业务起家，二十载发展积淀深厚分销业务起家，二十载发展积淀深厚.5 1.2 以以 IT 分