【公司研究】吉比特-匠心独具向高则达-20200804[32页].pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 互联网互联网 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 吉比特吉比特 603444.SH 当前股价：624.6 元 2020年年08月月04日日 匠心独具，向高则达匠心独具，向高则达 基础数据基础数据 上证综指 3368 总股本（万股） 7186 已上市流通股（万股） 7186 总市值（亿元） 449 流通市值（亿元） 449 每股净资产（MRQ） 47.3 ROE（TTM） 27.0 资产负债率 20.8% 主要股东 卢竑岩 主要股东持股比例 30.1% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝

2、对表现 15 70 186 相对表现 7 40 159 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 吉比特（603444）最强蜗 牛上线表现突出，后续新游产品矩 阵丰富2020-06-27 2、 吉比特（603444）20Q1 预计 归母净利同增 50%-53%，长线运营 能力再印证2020-04-13 3、 吉比特（603444）业绩实现 稳增长，长线运营能力印证，新游产 品矩阵丰富2020-04-09 吉比特是优质的研运一体化游戏厂商，核心管理层大都是硬核玩家，对游戏理解 深刻，近年来公司业绩也一直保持稳健，各项财务指标表现领先。本篇报告中， 我们再次回顾其发展历程，总结问道系列

3、产品如何维系较长生命周期，同时 探讨公司在“精品化+差异化”路线上，如何通过内生+外延打造优质研发队伍， 实现多品类和多区域上继续开拓，希望为投资者提供参考。 硬核玩家匠心独具，聚焦精品游戏，研运实力深厚硬核玩家匠心独具，聚焦精品游戏，研运实力深厚。公司 16 年实现端转手后 问道手游延续辉煌，同时公司顺应研运一体化趋势，走出“精品化+差异 化”路线，在多品类和多区域上继续开拓。近年业绩保持稳健，各项财务指 标表现领先。公司核心管理层也大都是硬核玩家，对游戏理解较为深刻。 老游戏快速衰退不是必然，问道系列展现长生命周期老游戏快速衰退不是必然，问道系列展现长生命周期。问道端游运 营十余年保持稳健

4、，核心玩家保持高认可。问道手游年流水近年继续保 持上行态势，2019 年实现流水 24.87 亿，同比增长 19.56%，仍是公司最大 的游戏收入来源，公司通过精细化运营铸就长青产品。 内生内生+外延打造优质研发队伍，多品类外延打造优质研发队伍，多品类+高品质要求孕育爆款可能高品质要求孕育爆款可能。公司通过 内生+外延的方式，打造多个优质游戏研发团队，滚动开发多款精品游戏。同 时通过投资优质游戏研发商，进而寻求产品运营上可能的合作，多品类+高品 质的要求下，多产品孕育爆款的可能。此外，公司有自主运营平台“雷霆游 戏”，运营与研发相结合。 后续游戏储备丰富，多品类后续游戏储备丰富，多品类+多区域

5、继续开拓多区域继续开拓。视频已是买量素材主流，大厂 入局如何做到品效合一成为关键。最强蜗牛上线港澳台地区延续优秀表 现, 新游储备丰富继续品类+区域开拓。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 我们预测公司 2020-2021 年实现归母净利润 10.83 亿、 12.65 亿和 14.56 亿，对应 41.5 倍、35.5 倍和 30.8 倍市盈率，维持 “强烈推 荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：单一产品依赖度较高、新游表现不及预期，竞争风险加剧等。 顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 研究助理 陈良栋陈良栋 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会

6、计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 1655 2170 2596 3013 3430 同比增长 15% 31% 20% 16% 14% 营业利润(百万元) 1065 1230 1598 1870 2154 同比增长 21% 15% 30% 17% 15% 净利润(百万元) 723 809 1083 1265 1456 同比增长 15% 12% 34% 17% 15% 每股收益(元) 10.06 11.26 15.06 17.60 20.26 PE 62.1 55.5 41.5 35.5 30.8 PB 15.4 14.6 11.8 9.7 8.1