1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司是公司是平台型锂电领军企业。平台型锂电领军企业。公司创立至今已发展逾23年，从消费电池起家，切入动力、储能电池领域。23 年公司动力/储能/消费电池收入分别为 240/163/84 亿元，同比+31%/+73%/-2%。供给侧供给侧格局格局优化优化，行业行业稼动率稼动率预计预计上行上行。我们预计 24 年动储电池行业需求增速近 30%，需求维持高景气，叠加库存周期触底，行业扩产放缓，政策引导供给侧出清，行业稼动率预计上行。根据电池时钟，我们建议关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二。储能储能电池电池出货高增出货高增，受

2、益行业集中度提升。受益行业集中度提升。23 年/1Q24 公司储能电池出货26/7GWh，同比+121%/+113%，1Q24份额达全球第二。长期看，配储将愈发关注经济性，产品寿命显著影响经济性，行业有望从低价转为质量竞争，预计订单向头部企业集中；中期看，行业库存趋于健康，储能电芯、系统价格逐步趋稳。公司客户包含一众国内外头部电网企业、集成商，并推出LF560K、Mr系列等产品，在系统能效（95%）、循环寿命（12000 次）上保持领先，受益行业集中趋势，有望通过提高海外及系统占比提升盈利。电动电动工具工具周期上行周期上行，小圆柱小圆柱电池电池收入收入修复修复。电动工具行业经历22-23 年的

3、下行去库，24 年迎来上行补库，美国若降息还将带动需求持续高增，公司为小圆柱电芯国内龙头，通过更高的性价比有望持续替代三星等海外企业份额，预计24年收入放量，带动稼动率、毛利率修复。公司设有马来西亚工厂布局小圆柱、储能电池，应对逆全球化趋势，减少美国等地区的贸易、关税冲击。动力份额稳步推进，动力份额稳步推进，新技术新技术待放量。待放量。24 年 1-4 月公司动力电池全球市占率 2.3%，升至第八，其中在商用车领域份额提升明显。公司 46 系列三元电池的主要客户全过程验证预计于 24 年陆续完成，已量产装车长安启源、江淮瑞风 RF8，静待客户需求放量。再融资：再融资：公司 20、22 年发布定

4、增，发行价 51.61、62.95 元/股，共募资 115 亿元，当前公司可转债项目在审批中，募资 50 亿元，投向圆柱 LFP 电池、大圆柱动力电池项目。盈利预测、估值和评级 我们预计公司 24-26 年归母净利润 49、60、75 亿元，同比+20%、+23%、+25%。参考可比公司，基于公司在储能&消费电池领域的全球领先地位、深厚的研发实力、完善的产业链布局，给予公司24 年 23XPE，目标价 54.74 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 下游需求不及预期；贸易政策恶化；产品价格下降；大圆柱电池需求不及预期；在建工程大额转固；大股东质押风险等。公司基本情况（人民币）项目 202

5、2 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)36,304 48,784 56,185 70,686 88,396 营业收入增长率 114.82%34.38%15.17%25.81%25.05%归母净利润(百万元)3,509 4,050 4,873 5,976 7,489 归母净利润增长率 20.76%15.42%20.31%22.65%25.30%摊薄每股收益(元)1.719 1.980 2.382 2.921 3.661 每股经营性现金流净额 1.40 4.24 5.94 7.00 8.78 ROE(归属母公司)(摊薄)11.54%11.66%12.78%14.12%

6、15.74%P/E 51.15 21.31 17.17 14.00 11.17 P/B 5.90 2.49 2.19 1.98 1.76 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50031.0037.0043.0049.0055.0061.0067.00230626230926231226240326240626人民币(元)成交金额(百万元)成交金额亿纬锂能沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、动储电池供需优化，消费电池步入上行.4 1.1 二十三年发展史，锂电池领军企业.4 1.2 动储电池：政策引导