IVD&医疗服务行业：优选细分成长布局预期改善-240627（44页）.pdf

1、IVD&医疗服务医疗服务行业行业优选细分成长，布局预期改善优选细分成长，布局预期改善分析师：蒋栋登记编号：S05005210500012024年6月27日2n 核心要点：核心要点：（1）高基数下板块业绩暂时承压，老龄化医疗需求仍有提升空间。（2）CXO宏观投融资影响有望改善，前沿技术细分领域成长性好。（3）老龄化下医疗服务需求持续提升，民营医疗龙头连锁扩张潜力大。（4）体外诊断免疫及分子诊断增长显著，呼吸及血糖监测成长性高。n 投资展望：投资展望：板块已具估值优势，维持对IVD&医疗服务行业的“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向：（1）高成长细分方向：仿制药CRO、ADC CDMO、

2、多肽CDMO；民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院；IVD中呼吸道抗原检测、连续血糖监测等方向。（2）预期改善方向：盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室，以及IVD中的化学发光。n 风险提示：风险提示：医保控费执行力度超预期风险；药企研发投入下降风险；民营医院医疗事故风险；院端诊疗量下降风险。核心观点核心观点目 录3一、业绩短期承压，需求仍有空间二、CXO有望改善，前沿技术高成长三、医疗需求恢复，连锁扩张潜力大四、IVD有望迎拐点，关注细分成长五、投资展望：优选成长、布局改善六、风险提示一、业绩短期承压，需求仍有空间451.1 1.1 医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承

3、压医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压n 医药工业业绩降幅收窄，呈现复苏态势医药工业业绩降幅收窄，呈现复苏态势2023年医药制造业累计收入25205.7亿元，同比下降3.7%；利润总额3473亿元，同比下降15.1%；2024Q1医药制造业累计收入6082.7亿元，同比下降2.0%；利润总额822.5亿元，同比下降2.7%。2024Q1营收及利润降幅较2023年有所收窄，行业呈现复苏态势。图图 1 我国医药我国医药工业工业收入及增速收入及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所图图2 我国医药工业业利润及增速我国医药工业业利润及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所61.1 1.1 医药工业呈

4、现复苏迹象，医疗服务短期承压医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压n 2023年医药行业上市公司实现营业收入24,958.8亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润1581.7亿元，同比下降16.8%。n 2024Q1实现营业收入6359.4亿元，同比下降0.8%，实现归母净利润559.8亿元，同比下降11.4%，2024Q1营收及利润增速下降预计主要是因为去年同期基数较高。图图 3 2017-2024Q1申万医药生物营收及增速申万医药生物营收及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所 2024年为Q1数据图图4 2017-2024Q1申万医药生物归母净利及增速申万医药生物归母净利及增速资料来源：

5、Wind、湘财证券研究所 2024年为Q1数据71.1 1.1 医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压n 从医药生物细分子行业看，2023年医疗服务、医疗器械营收及利润下降幅度较大，营收分别同比下降5.5%、23.9%，归母净利分别同比下降16.4%、49.2%，营收及利润下降预计主要是由于医疗服务板块中CXO、医疗器械中IVD（体外诊断）受疫情退潮影响，相关需求减少所致。n 2024Q1医疗服务、医疗器械营业收入继续延续下跌趋势，分别同比下降7.8%、3.4%，但医疗器械营收及利润降幅明显收窄，医疗服务、生物制品归母净利下降幅度较大，分别同比下降41.2

6、%、33.0%。表表1 申万医药二级行业申万医药二级行业营收（左表）、归母净利（右表）增速情况营收（左表）、归母净利（右表）增速情况资料来源：Wind、湘财证券研究所 81.2 1.2 老龄化加深，医疗需求仍有提升空间老龄化加深，医疗需求仍有提升空间n 2023年65岁以上老年人占比为15.4%，比2022年提升0.5pct，老龄化程度进一步加深。n 根据2020年中国卫生健康统计年鉴，2018年调查地区居民55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，显著高于55岁以下人群，人口老龄化将显著提高医疗服务需求。图图5 我国我国65岁以上人口占比岁以上人口占比2023年提升