航天军工行业：低空基建系列一两个复盘&两个思路-240625（26页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 低空基建系列一：两个复盘低空基建系列一：两个复盘&两个思路两个思路 华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (维持维持)研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰

2、研究 2024 年 6 月 25 日中国内地 专题研究专题研究 “十三五”通航建设复盘：统领性目标完成，各地区政策兑现度有所差异“十三五”通航建设复盘：统领性目标完成，各地区政策兑现度有所差异 2017 年 2 月 17 日，中国民航局发布通用航空“十三五”发展规划文件中，对 2020 年全国通航总飞行量、通用航空器数量、重大飞行事故万时率、通用机场保有量和飞行员数量等指标均做出规划，整体来看“十三五”期间通航的统领性政策规划兑现度较高。分地区来看，各省市“十三五”期间也规划了通航机场的建设工作，黑龙江省、浙江省、江苏省和广东省的完成率较高，通航机场建设规划完成度分别为 96%/95%/156

3、%/130%。其中黑龙江通航需求主要为农场林场种地的撒药施肥，而浙江省、江苏省和广东省作为经济强省，交通需求更加旺盛，大众对于飞行交通的需求逐步提高。“十四五”低空经济行情复盘：“十四五”低空经济行情复盘：板块进入地图轮动期，板块进入地图轮动期，以以区域性政策区域性政策为催化为催化 我们认为 2024 年 3 月底至今板块进入地图轮动期，我们梳理了各地区低空经济相关建筑设计/咨询/规划/产业链配套公司并编制区域性低空指数，根据各地区成分股周涨幅平均值复盘了3-5月各地区低空经济指数涨跌情况并发现，在各地区政策落地的当周或第二周，该地区低空板块基本取得了绝对正收益。展望后市行情，政策由落地到兑现

4、落实是关键因素，报告中复盘了“十三五”期间通航政策兑现度较高的省市，可以以此为参考重点关注“十四五”、“十五五”期间高兑现度省市的低空基建建设节奏以相关公司的接单情况。投资思路一投资思路一：关注关注“十三五十三五”高兑现地区的高兑现地区的“十四五十四五”、“十五五十五五”规划规划 “十三五”政策兑现良好的省份在“十四五”、“十五五”对低空基建有清晰规划，积极颁布低空基建支持政策。我们根据各地“十三五”期间通用机场规划及完成情况，结合“十四五”机场建设规划情况，并假定：A1 类机场的建设成本为 5 亿元，A2 类机场的建设成本为 1.8 亿元，A3 类机场、FSS、起降点的建设成本均为 0.7

5、亿元。由此测算出“十四五”期间浙江、江苏、安徽、广东、四川、重庆的通用机场建设投资额，其中仅南京市 3 年维度的起降点建设规划投资额就超过了江苏省“十三五”期间通航机场投资额。我们认为可以关注过往通航高兑现度地区的总承包解决方案企业。投资思路二投资思路二：关注关注“十四五十四五”逐步提出的新型低空基建逐步提出的新型低空基建环节环节 对比各省市规划，除在机场建设、企业数量、产业规模、平台建设、规模应用、产业生态上提出了更为具体的规划目标外，均新增了低空基础设施建设规划，包括飞行服务站等物理设施，通信、导航、监视、气象监测等信息基础设施，以及数字化管理服务系统。低空基础设施包括通航机场和新型设施。

6、其中，通航机场包括飞行场地、消防及应急救援设施、空中交通管制设施、目视助航设施等；新型设施包括垂直起降场地、低空网络设施、低空数据设施、低空监管设施、新能源基础设施等。我们认为可以关注新型基建产业链的投资机遇，重点关注在起降点可铺开使用的低空网络、低空监视设施领域。风险提示：低空经济政策不及预期；商业模式落地不及预期；市场竞争加剧。(33)(23)(13)(3)7Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 航天军工航天军工 正文目录正文目录 复盘复盘“十三五十三五”通航建设通航建设：完成总体目标完成总