1、1中泰证券研究所 专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2024.6.23载具决定生态，拥抱电动飞机新时代低空经济系列研究（二）低空经济系列研究（二）冯胜冯胜中泰中游制造负责人中泰中游制造负责人&先进产业研究首席先进产业研究首席执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004S0740519050004杨帅杨帅中泰先进产业研究组中泰先进产业研究组 分析师分析师执业证书编号：执业证书编号：S0740524040002S0740524040002蔡星荷蔡星荷中泰先进产业研究组中泰先进产业研究组 研究助理研究助理2peVTOLeVTOL基本概况：低空经济的最佳载具，新质生产力代表基本概况

2、：低空经济的最佳载具，新质生产力代表1 1）主要特点：）主要特点：电动化：以电力为主要动力来源，具备绿色环保、低噪音等优势；国内电动化产业基础深厚，降本空间大；eVTOL再无航发擎肘，中国有望复刻新能源汽车产业链“弯道超车”的成功模式，争夺产业话语权。垂直起降：无需长跑道，起降场占地小，投资成本低；便捷性突出，可在城市部署。可载人：进一步拓展传统无人飞行器应用场景，可应用于城市通勤等客运场景。2 2）应用场景：）应用场景：城市空中交通有望成为eVTOL主要应用场景。3 3）市场空间：）市场空间：根据全球调研机构Markets and markets测算，2030年全球eVTOL市场规模有望增长

3、至234亿美元。peVTOLeVTOL行业发展：商业化进程提速行业发展：商业化进程提速1）随着亿航智能取得全球首证（TC证），越来越多的海内外企业有望加速取证并将飞行器投入商用。国内目前已有3款电动飞机取得TC证，分别是亿航EH216-S（载人eVTOL）、零重力RX1E-A(电动固定翼)、峰飞V2000CG凯瑞鸥（载物eVTOL）。2)新能源车产业链赋能eVTOL。推进系统、飞控系统、能源系统在eVTOL成本构成中合计占比达70%，国内eVTOL有望通过复用新能源汽车产业链加速研发&降本过程。核心观点核心观点wWwWpOnQoNrNpNoRyQpMqNrNsQ8O8QbRnPpPmOtPkP

4、pPsMkPtRrM8OrQoRuOpNqPNZmMnP3p载具决定生态：低空经济的生态构建将围绕优秀载具展开载具决定生态：低空经济的生态构建将围绕优秀载具展开1 1）先发载具具有）先发载具具有2-32-3年的独家窗口期。年的独家窗口期。我们比较了各家主机厂的取证进度，亿航智能EH216-S型载人eVTOL已获TC、AC、PC三大证，而目前国内主机厂大多处于TC认证阶段、或暂未申请TC证。考虑到TC认证周期一般需要3-5年，意味着未来2-3年内亿航智能EH216-S是市场上唯一具备商业化能力的载人eVTOL产品。2 2）载具决定运营场景。）载具决定运营场景。作为一款具有纯电动、噪声低、体积小、

5、可垂直起降、响应快等性能特点的载具，亿航EH216-S面向的是短途载人等应用场景。目前，载人空中交通是所有应用场景里面最具规模效应和市场化潜力的应用场景，亦是亿航智能未来着力打造的应用场景。3 3）运营体系（）运营体系（OCOC认证）具有明确的载具指向性。认证）具有明确的载具指向性。在eVTOL取得TC、AC、PC三大证的基础上，OC证是决定其能否商业化运营的最后一个条件。目前针对eVTOL机型的OC认证尚无统一标准，民航局于3月15日发布了基于92部（民用无人驾驶航空器运行安全管理规则）的OC申请征求意见稿，民航局将收集信息并发布正式稿。由于待发布的无人驾驶载客类运营体系需要和eVTOL机型

6、相适配，作为国内唯一一款已取得三证的载人eVTOL飞行器主机厂，亿航将显著影响民航局的标准制定。p投资建议：投资建议：围绕整机及零部件制造、空域管理及相关基础设施建设两大主线，建议关注低空经济“旗手”生态链，建议关注：1）【亿航智能】全球eVTOL领军企业，迎来产业化进程；2）【凡拓数创】公司中标深圳市宝安区首个低空经济产业公共服务平台，布局低空经济数字生态；3）【西域旅游】公司与亿航2023年成立合资公司，有望实现eVTOL在景区旅游场景应用落地；4）【巨一科技】智能装备&电驱系统双轮驱动，有望切入下游新行业；5）【南京聚隆】国内复合材料头部企业之一，中标零重力无人机项目；6）【祥鑫科技】公