1、证券研究报告公司深度研究专业工程 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中材国际（600970）一核双驱一核双驱+国际化打开长期成长空间国际化打开长期成长空间 2024 年年 06 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.17 一年最低/最高价 8.83/14.23 市净

2、率(倍)1.63 流通A股市值(百万元)21,390.77 总市值(百万元)32,153.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.46 资产负债率(%,LF)62.57 总股本(百万股)2,642.02 流通 A 股(百万股)1,757.66 相关研究相关研究 中材国际(600970)：2024 年一季报点评：收入逆势实现正增长，经营质量持续提升 2024-04-29 中材国际(600970)：2023 年年报点评：主业稳健增长，转型升级持续发力 2024-03-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 202

3、6E 营业总收入（百万元）42826 45799 51823 57849 64529 同比（%）17.22 6.94 13.15 11.63 11.55 归母净利润（百万元）2541 2916 3360 3933 4487 同比（%）40.22 14.74 15.22 17.07 14.09 EPS-最新摊薄（元/股）0.96 1.10 1.27 1.49 1.70 P/E（现价&最新摊薄）12.65 11.03 9.57 8.17 7.17 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中材国际中材国际：全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商：全球最大的水泥技术装备工程

4、系统集成服务商，提供研发设计、装备制造、土建安装、矿山服务、生产运维等“一站式”系统集成服务。工程主业是公司业绩压舱石，业务结构转型，国际化发展取得卓著成果，2023 年工程、装备、运维业务分别贡献毛利的 47%/21%/26%。公司提出 2024-2026 年如无重大投资计划或现金支出等事项，每年现金分红不低于可供分配利润的 40%，持续稳定现金分红回报股东。水泥工程市场：“一带一路”沿线贡献新建水泥工程市场：“一带一路”沿线贡献新建 EPC 需求，国内外存量技改需求，国内外存量技改与运维市场空间广阔。（与运维市场空间广阔。（1）国内水泥行业低碳减排改造任务紧迫，数字国内水泥行业低碳减排改造

5、任务紧迫，数字化转型带来水泥工业数字智能改造需求，化转型带来水泥工业数字智能改造需求，按照 2025 年能效达到标杆水平产能比例超过 30%的目标，仍有约 3 亿吨产能存在技改升级的需求。（2）海外：“一带一路”基建高景气支撑新建）海外：“一带一路”基建高景气支撑新建 EPC 需求，减碳趋势下需求，减碳趋势下存量技改需求有望加速释放。存量技改需求有望加速释放。全球水泥产能延续低速增长，一带一路地区基建需求升温，其中东南亚地区和西亚北非国家基建景气度表现抢眼，中东、非洲等国近年来水泥产量增速较快，有望持续贡献 EPC 增量需求。发达地区市场受减碳政策影响，存量老线升级改造的潜力较大，欧洲等存量市

6、场技改需求空间可观。公司：立足水泥工程产业链优势，一核双驱公司：立足水泥工程产业链优势，一核双驱+国际化国际化打开长期成长空间打开长期成长空间。（1）工程业务：工程业务：公司成功把握疫情后海外市场机遇，2023 年以来境外新签 EPC 重大项目集中落地，驱动新签工程订单加速增长，在手未完合同额持续上升。（2）装备业务：装备业务：整合完成后公司加速聚合内外部资源，打造世界一流材料装备平台。加强与工程板块、属地公司的协同发展，提升境外收入占比，不断提高装备自给率和市场占有率，发布了工程和装备协同管理办法，2023 年装备境外业务收入占比提升至 25%，外行业收入占比提升至 32%。（3）生产运营服