1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0606 月月 1616 日日 宏华数科宏华数科(688789.SH)(688789.SH)公司深度分析公司深度分析 数码喷印数码喷印宏景宏景全揽全揽，墨水布局再，墨水布局再起起华章华章 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 124.25124.25 元元 股价股价 (2024(2024-0606-14)14)105.40105.40 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)12,694.07 流

2、通市值流通市值(百万元百万元)7,474.64 总股本总股本(百万股百万股)120.44 流通股本流通股本(百万股百万股)70.92 1212 个月价格区间个月价格区间 74.2/121.19 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-9.9 11.6 37.7 绝对收益绝对收益-13.0 11.0 29.4 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 辛泽熙辛泽熙 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020001 相关报告相关报告 数码数码喷墨印花喷墨印花龙头龙头企业，中高

3、端喷印设备市占率领先企业，中高端喷印设备市占率领先 宏华数科深耕行业三十余年，是国内工业数码喷印龙头。公司主业聚焦于纺织数码印花工业应用领域，拆分产品看，公司主要产品为数码喷印设备、墨水，其中数码喷印设备业务 2023 年营收 6.12 亿元，占比 48.69%，同比增长 32.44%；墨水业务营收 4.11 亿元，占比 32.70%，同比增长 8.17%。公司盈利能力较好，2023 年净利润为 3.36 亿元，同比增长 34.02%，净利率达到 26.70%。2017 年至 2019 年，宏华均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过 50%，是行业中有力的竞争者与技术先行

4、者。数码印花拥有“图案数码印花拥有“图案+色彩”双重优势，有望逐步替代传统印花色彩”双重优势，有望逐步替代传统印花 数码印花在图案以及颜色的丰富度层面，拥有着传统印花难以企及的优势。图案端，数码印花机可以直接通过数码喷头打印复杂图案，更换图案时只需要在电脑端修改图案，因此图形越复杂数码印花的效率越高；在颜色端，传统圆网印刷在颜色的调配以及色彩呈现上均有一定局限，而数码打印则可通过对不同墨水的智能调配实现更多色彩呈现，拥有极为丰富的可呈现色彩数量。从消费者端观察，对优质服装的追求是一个长期趋势，服装行业头部企业往往会率先推出新款式、新面料、新花型以获取消费者的关注度。我们认为随着数码印花技术的普

5、及，更多服装企业将会依托数码印花机提升纺织品的颜色及图案表现，最终推动数码印花机在服装制造领域的渗透率。数码印花当前渗透率较低，百亿市场有望逐步开启数码印花当前渗透率较低，百亿市场有望逐步开启 中国数码喷墨印花潜在发展空间较大。2021 年亚洲和欧洲数码喷墨印花产量分别占全球总产量的 53.6%和 27.2%，但同期亚洲数码喷墨印花渗透率同欧洲相比较低，东南亚地区数码喷墨印花渗透率约为4%，东亚地区数码喷墨印花渗透率约为 11%，其中中国数码喷墨印花的渗透率约为 11-12%，发展空间巨大。我们测算，在中国印花总量维持在 220 亿米的背景下，当数码喷印渗透率达到 50%时，数码喷墨印花设备市

6、场规模将达到 68.45 亿元，墨水市场规模或将达到 79.2 亿元，国内数码印花行业潜在需求超百亿，数码印花行业存在广阔发展空间。公司注重技术及研发，涂料新机型拓宽应用场景公司注重技术及研发，涂料新机型拓宽应用场景 宏华数科近年来不断增大研发投入，通过持续研发创新助推公司新产品落地，2023 年公司研发支出达 9010 万元，同比增长超 50%。基于较强的研发能力，公司持续推出新型产品，其中 2023 年推出的 Eco Print 涂料数码印花机可实现免蒸洗无水印花，能耗更低且更为环保，有效地拓宽了公司产品应用场景。涂料印花具有很强的织物材料通用性，可广泛应用于童装、女装、旗帜和室内装饰织物