1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 容百科技容百科技(688005)公司研究公司研究/公司深度公司深度 高镍三元龙头，高镍三元龙头，全球战略布局全球战略布局 公司公司深度报告深度报告 核心观点核心观点 公司简介：公司简介：三元正极公司三元正极公司，2023 盈利有所下滑盈利有所下滑。公司概况：公司概况：中韩联合中韩联合打造，历经十余年发展。打造，历经十余年发展。公司的核心产品为三元高镍产品，分为NCM523/NCM622/NCM811 三类。客户涵盖国内外，覆盖众多主流头部电池企业。管理层有中韩背景，以白厚善和刘相烈为代表。财务分财务分析：析：经历经历 2022 年

2、高峰，年高峰，2023 年盈利承压。年盈利承压。容百科技 2021 年和 2022年收入和归母净利润实现增长，到了 2023 年有所下滑，2023 年公司收入 226.6 亿元，同比-25%，归母净利润 5.8 亿元，同比-57%。行业介绍：行业介绍：需求驱动增长需求驱动增长，容百维持龙头容百维持龙头。2023 年复盘：年复盘：行业产量仍行业产量仍高，高，CR5 集中度集中度 61%。据鑫椤锂电，2023 全球三元材料产量 96.6 万吨，同比-2.8%，从中国三元材料产量来看，CR5 的集中度约 61%，其中容百科技仍是第一名。2024 年展望：年展望：预计产量增长，容百维持龙头。预计产量增

3、长，容百维持龙头。据高工锂电，2024年预计中国三元材料产量75万吨，同比增速约15%，三元材料占正极比例约 26%，与 2023 年基本持平。2024Q1 容百科技仍然维持龙头份额，行业头部企业受益于下游电池需求提升也有明显变化，如南通瑞翔、厦钨新能等，排名也有提升。核心看点：核心看点：具备核心技术，全球化战略布局。技术：容百科技具备心具备核心技术，全球化战略布局。技术：容百科技具备心技术能力。技术能力。具体来看，包括前驱体共沉淀技术、正极材料掺杂技术、正极材料气氛烧结技术、正极材料表面处理技术、高电压单晶材料生产技术、NCM 金属回收技术、碳酸锂回收技术等。研发：确保二次电研发：确保二次电

4、池国际超一流技术竞争力。池国际超一流技术竞争力。据 NE 时代新能源，预计容百科技 2024 年12 月进行韩国研发中心建设，2025 年 6 月进行美国研发中心建设，2025 年 12 月欧洲研发中心建成。产能：建设并完善全球化产能建设产能：建设并完善全球化产能建设布局。布局。远期到 2030 年，目标建设三元产能 100 万吨，锰铁锂产能 56万吨，钠电产能 50 万吨，前驱体产能 43 万吨。投资建议投资建议 随着行业需求提升，公司凭借核心技术壁垒，推进全球化战略，我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 229/278/338 亿元，同比增速1%/21%/22%，归母净利润分别为

5、 6.4/9.2/13.8 亿元，同比增速10%/44%/50%，按照 6 月 11 日收盘市值对应 PE 分别为 19/13/9 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、公司战略方向选择风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 22,657 22,853 27,754 33,781 年增长率（%）-24.8%0.9%21.4%21.7%归属于母公司的净利润 581 638 920 1,382 年增长率（%）-57.1

6、%9.8%44.2%50.3%每股收益（元）1.27 1.32 1.90 2.85 市盈率（X）31.34 19.14 13.27 8.83 净资产收益率（%）6.7%6.9%9.0%12.0%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年06月月11日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编号：编号：S1760523070002 分析师：分析师：赵勇臻赵勇臻 E-mail： SAC编号：编号：S1760524010001 基本数据基本数据 06