【研报】餐饮行业时代性大趋势系列：餐饮行业投资研究利空出尽业绩拐点海底捞和九毛九机会涌现-20200730[26页].pdf

1、2020年7月 利空出尽业绩拐点，海底捞和九毛九机会涌现 时代性大趋势系列：餐饮行业投资研究 分析师邱冠华联系人余剑秋 证书编号S1230520010003邮箱 摘要 2 为什么这个时间点推荐关注海底捞、九毛九? 1、利空出尽。1）企业盈利利空出尽。上半年餐饮行业受疫情影响暂停营业逾40天，对上市公司业绩造成较大冲击，海底捞20H1收入同 比-20%，预计亏损9-10亿元（去年同期盈利9.1亿元），九毛九20H1预告收入同比-23%，预计亏损不超过1.2亿元（去年同期盈利1亿 元），我们认为，企业盈利最坏时光已过；2）食品安全事件利空出尽。近期海底捞与九毛九均有零零星星与食品安全相关的负面新闻

2、， 我们认为，事件发生存在一定偶然性因素，不影响公司发展大局。 2、业绩拐点。1）从门店指标来看，海底捞从3月份开始，月均新开店30-40家，依据海底捞APP统计，截止七月底，约有920多家，如果 算上未录入系统的门店，门店数量近千家，上半年门店数量同比增长超过50%；九毛九上半年新增门店数量较快，单月新开店数均超过去年 同期水平，表现优异。2）从门店收入与翻台来看，九毛九先于海底捞恢复，这与我们判断疫情之后餐饮恢复的顺序：婚庆商务时尚快 餐休闲聚餐相一致；目前，海底捞与九毛九持续恢复中，且恢复情况有望超预期。3）从疫情因素来看，目前国内疫情已基本控制， 仅有少数点状爆发，对整体餐饮行业利好。

3、 3、筹码锁定。1）大股东持股比重。海底捞（大股东占84%）与九毛九（大股东68%）的大股东持股比例较高；2）长线资金较多，基本 盘稳定。投资海底捞和九毛九的长线资金较多，利空出尽+业绩拐点出现，更易于触发单边行情。 4、看长做短。1）餐饮与餐饮供应链变革是时代性机遇。餐饮是社零中单一体量最大，增速快，高度分散亟待整合的好行业，大企业在成 本和效率开始不断碾压小企业，随着移动支付普及+餐饮食材可扣税，加速餐饮连锁化进程。如果把这个时代性机遇聚焦到标的上，首选 海底捞和九毛九；2）多年的积累，海底捞与九毛九有具备把握机遇的资源和禀赋。二者均在食材供应链和运营机制管理上，打造了一套 较为成熟且符合

4、自身模式的体系，完成了从小作坊到工业化，再到品牌化的进程。 oPtMqQoRsNtRwOpQrNrOtQaQaO8OtRrRmOrRfQqQzRiNpPoN7NmNmMNZpOuMxNmQtN 风险提示 3 1、疫情对线下环境影响的风险 线下客流量恢复进展、商场等公共场所管控措施等存在不确定性，如果疫情防控情况出现变动，则对餐饮门店经营产生较大影响。 2、社零增速不及预期的风险 如果社会零售增速持续放缓，则容易导致公司成长压力大、行业竞争加剧等。 3、自身发展不及预期的风险 如果品牌、客户、渠道等拓展工作未取得预期效果，则对经营战略和经营业绩会产生较大影响。 4、其他风险 如行业技术更新换代、

5、公司人才流失等。 目录 C O N T E N T S 餐饮与餐饮供应链面临什么样的时代性趋势？ 需求端：吃喝是单一体量最大增速最快行业，高度分散亟待整合 供给端：餐饮经历着成本与效率博弈，大企业碾压小企业 01 02 03 二十年海底捞、九毛九积累了什么样的资源和禀赋？ 海底捞：食材稳定性及供应链的积累+服务业管理水平的积累 九毛九：食材稳定性及供应链的优化+年轻人文宣的打造 为什么这个时点推荐关注？ 连锁餐饮投资的三要素：品牌、效率和扩张 从当前时点观察：利空出尽+业绩拐点+筹码锁定 4 时代趋势 01 Partone 1.1 需求端：增速高+待整合 1.2 供给端：效率碾压成本 1.3

6、新变化：财务模型清晰 1.4 新变化：基础设施搭建 5 需求端：吃喝是单一体量最大增速最快行业，高度分散亟待整合 6 单体体量最大，最具结 构性消费的行业。4万亿 餐饮市场，30%在外用 餐、70%在家用餐 增速最快的单一行业， 高度分散亟待整合。增 速是GDP增速的2-3倍， 进入门槛低，细分领域 众多，玩家高度分散。 社零 40万亿 汽车 家电 穿 吃喝 用的 石油制成品 其他吃 餐饮 消费电子 其他零售 食品 调料 酒水 4万亿，占10% 16万亿，占40% 4万亿，占10% 12万亿，占30% 20万亿，占50% 4万亿，占10% 2万亿，占5% 2万亿，占5% 6万亿，占15% 6万