1、 计算机计算机|证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2024 年年 6 月月 11 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 中科创达 300496.SZ 53.61 星环科技 688031.SH 39.81 拓尔思 300229.SZ 13.40 云赛智联 600602.SH 10.98 虹软科技 688088.SH 28.72 慧博云通 301316.SZ 14.78 安博通 688168.SH 28.40 中科软 603927.SH 17.93 奇安信 688561.SH 24.30 资料来源：Wind，中银证券 以2024年6月7日当地货币收市价为标

2、准 相关研究报告相关研究报告 智能体行业事件点评智能体行业事件点评20240223 智慧养老行业点评智慧养老行业点评20240207 eVTOL 行业更新点评行业更新点评20240118 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机计算机 证券分析师：杨思睿证券分析师：杨思睿(8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 人工智能人工智能行业深度报告行业深度报告 “元年”之后，再看大模型应用商业化进展 自自 2023 年年 AI 大模型元年至今，行业迎来持续的技术突破和早期产品落地大模型元年至今

3、，行业迎来持续的技术突破和早期产品落地，市场对大模型的商业化市场对大模型的商业化能否能否成功成功的的关注与日俱增。关注与日俱增。我们对比成功案例，梳理我们对比成功案例，梳理可行的商业模式，储备大模型商业化成功过程中可以参与的投资机会。可行的商业模式，储备大模型商业化成功过程中可以参与的投资机会。支撑评级的要点支撑评级的要点 对大模型商业化抱积极预期有迹可循对大模型商业化抱积极预期有迹可循。（1）通过定量回顾代表性的创新技术（如 iPhone、5G、VR 等）发展历程可知，后续成功开启新周期的技术一般在元年之后的 1-3 年内就会呈现出较有说服力的商业结果（如出货量、用户量等）；相反，如果新技术

4、短期没有规模倍增等数据进行正面验证，那它可能在后续数年仍然处于探索商业化落地的局面中；（2）按以上思路看 AI 大模型 20232024 年的阶段性数据，我们发现龙头企业用户数与营收增速、市场规模统计增速等指标都初步验证了大模型成功商业化的潜力。因此，站在这个时点向后展望，有理由对大模型收获商业化成功、开启一个长期的新技术周期持乐观态度。商业化落地的几种模式。商业化落地的几种模式。（1）接口调用：对底层大模型企业（大模型“原厂”）来说，内生的商业模式就是售卖 API 接口调用，或基于此提供月度、年度的订阅服务。我们分析了这种模式的售价和成本，存在盈利空间。近期，原厂将大模型和云业务结合，对大模

5、型接口调用降价、引导云业务收入增长也是一种新趋势；（2）内容生成与处理：借助底层大模型、封装向上服务能力的企业，可以通过内容生成、内容处理这种直观的商业模式获利，例如文本方面有微软 Copilot 等产品，多模态方面有 Sora 等产品。以 Copilot 和 Microsoft 365 为例，大模型有可能提供数倍于原产品订阅价格的增值收入；（3）垂直行业大模型服务（MaaS）：面向 B 端的大模型落地需要跨过技术、数据门槛并具备对行业的深入理解，因此在终端客户和原厂之间，第 三方大 模型 服务提 供商 可以参 与这 个商业 生态，通过 MaaS（Model-as-a-Service）等方式获

6、取终端客户项目；（4）延伸到其他领域：大模型技术可以适用在智能体等领域，包括机器人、智能驾驶等，也可以看作是大模型一种间接的商业化途径。MaaS、消费级硬件、消费级硬件等赛道可以左侧布局。等赛道可以左侧布局。（1）AI 大模型是生产力层面的创新，因此可以遵循新质生产力的定位去理解其影响，类比移动互联网，有可能孕育出超预期的商业形态；（2）行业大模型商业模式在我国落地确定性较高，通过监管备案等方式政府给予支持和管理，已备案大模型的上市公司、领军大模型的生态公司具有相对领先的优势。投资建议投资建议 建议关注相关赛道的企业，包括（1）行业大模型领域：拓尔思拓尔思、云赛智云赛智联联、虹软科技、中科软、