1、 行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 Table_Title 海外消费品巨头系列：乘 Stellantis 转型之风，再看中国电车全球新机%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/34 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary2021 年 PSA 和 FCA 合并成立 Stellantis，成为全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后，集团因地制宜发挥所长，优秀成本管控下展现出领先行业的盈利能力，2023 年归母净利率已优于丰田、宝马等车企。展望未来，Stellantis 计划在保持利润率的情况下，2030 年收入相较 2021 年将实现翻倍

2、增长，同时全球纯电动车年销量达到 500 万辆。Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线，重点推荐全球化布局中的国内优质零部件，建议关注零跑汽车。分析师及联系人 Table_Author 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SFC：BUW101%2fY9WdXcWbUeZcWdX8O8Q6MpNmMtRrNeRqQpReRrQmP8OmNnNxNmNqOwMtPpP请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 汽车与汽车零部件 Table_Title2海外消费品巨头系列：乘 Stellantis 转型之风，再看中国电车全球新机 行业研究丨深度报告 Table_

3、Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 全球第四大车企，合并后盈利能力表现优异2021 年 PSA 和 FCA 合并成立 Stellantis，成为全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后，Stellantis 即实现营收和净利润正增长，2021 年实现销量 584 万辆，同比增长 1.2%，实现营收 1494 亿欧元，同比增长 11.2%。同时，Stellantis快速展现出优秀的盈利能力，集团的单车净利润由 2019 年的 0.13 万欧元提升至 2023 年 0.30万欧元。因地制宜发挥所长，优秀成本管控创造高盈利 Stellan

4、tis 产品矩阵完善，拥有超豪华、豪华、主流乘用车以及皮卡、轻型商用车等互补的品牌矩阵，盈利水平十分出色，2023 年归母净利率达 9.8%，优于丰田、宝马等车企。拆解盈利能力核心，我们认为 Stellantis 主要通过以下两点实现高盈利：1）产品结构优质，不同大洲依托不同强势品牌发挥所长。北美市场以 Jeep、Ram、道奇、克莱斯勒等原 FCA 集团旗下品牌为主，主销皮卡与越野 SUV，优秀产品结构加之提价实现高利润，2023 年北美区域销量占比达31%，收入占比达 46%，调整后经营利润占比达 55%；欧洲市场以标致、菲亚特、雪铁龙、欧宝等原 PSA 集团旗下品牌为主，主销小型车，202

5、3 年欧洲区域销量占比达 46%，收入占比达35%，调整后经营利润占比达 27%。2）注重成本管控，实施精益管理。Stellantis 整合后通过全球供应链规模化采购、转移产能至低成本国家、新能源高度平台化等方式优化生产环节的制造成本及人工成本，并借助规模效应降低销售、管理及研发费用率。制定激进新能源目标，与零跑合作加速发展 展望未来，Stellantis 制定具有野心的 DF30 发展计划，目标 2030 年收入 3000 亿欧元，计划期间保持两位数的调整后经营利润率。集团电动化目标明确，预计在 2030 年拥有超过 75 个纯电动车型，欧洲销量的 100%和北美销量的 50%为纯电动车，且

6、全球纯电动车销量达到 500万辆。2023 年 Stellantis 新能源达 52.5 万辆，新能源销量占比为 8.2%，为了加速实现 DF30计划中的电动化目标，Stellantis 与零跑汽车合作，借助其创新且成本优异的电动车生态，规划2030 年零跑国际实现海外超 40 万辆销量目标。投资建议：Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线Stellantis 的 DF30 计划集团在保持利润率的情况下，2030 年收入相较 2021 年将实现翻倍增长，同时全球纯电动车年销量达到 500 万辆。中国新能源车产业领先全球，本土零部件企业培养出强大的技术实力、成本控制能力及服务响应