1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备|公司深度报告 2024 年 6 月 3 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|上调上调 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）16.38 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）2.41/2.41 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）40/39 52 周内最高周内最高/最低价最低价 29.59/12.66 资产负债率资产负债率(%)15.9%市盈率市盈率 15.60 第一大股东第一大股东 杭州联德控股有限公司 研究所研究所

2、分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email: 联德股份联德股份(605060605060)深耕精密铸造，出海驱动高增长深耕精密铸造，出海驱动高增长 深耕铸造加工行业，经营业绩稳健向上深耕铸造加工行业，经营业绩稳健向上 联德股份联德股份二十余年深耕铸造加工行业，通过多次收并购扩充产能二十余年深耕铸造加工行业，通过多次收并购扩充产能&拓展市场，目前兼具铸件与机加工产能，并向液压领域拓展。拓展市场，目前兼具铸件与机加工产能，并向液压领域拓展。公司主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研

3、发、设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务。公司产品包括用于压缩机、工程机械、注塑机以及食品机械整机制造的精密零部件等。公司股权集中，实控人增持彰显信心。公司股权集中，实控人增持彰显信心。公司实控人为孙袁、朱晴华夫妇，合计持有公司 65.66%的股权，股权结构集中。同时，孙袁2024/2/7 以集中竞价方式增持公司股份 424,966 股，占公司总股本的 0.18%，且后续仍将以集中竞价方式增持公司股份，彰显对公司长期发展的信心。近年公司经营业绩稳健向上。近年公司经营业绩稳健向上。公司 2020 年至 2024Q1 营业总收入分别为 6.70、7.99、11.21、12.11、2.9

4、0 亿元，同比分别增长-1.82%、19.21%、40.29%、8.09%、3.43%；实现归母净利润 1.67、1.61、2.48、2.51、0.52 亿元，同比增速分别为-0.93%、-4.01%、54.27%、1.45%、-8.49%。我们认为公司盈利能力仍将保持较高水平。我们认为公司盈利能力仍将保持较高水平。盈利能力是市场对于联德股份的担忧点之一，主要原因包括：1、人民币存在升值的可能，对海外业务的盈利能力会产生不利影响；2、风电新业务盈利能力可能会比压缩机部件、工程部件盈利能力更低。我们认为这些担忧是合理的，但也不应该忽视一些会对盈利能力产生积极影响的因素，比如：1、力源金河、力源液

5、压治理与盈利能力的改善；2、规模进一步上升对盈利能力存在积极影响。综上，我们认为公司的盈利能力有望保持在较高水平，不应对此过度担心。铸造行业为金属成型主要工艺，北美市场维持高景气度铸造行业为金属成型主要工艺，北美市场维持高景气度 铸造工艺成本低，工艺灵活性大，可获得复杂形状和大型的铸件，产品综合性能好，相对于锻、轧、焊、冲等其他成型工艺具有一定的比较优势，是当前金属成型的主要工艺方法和手段。铸造行业作为机械制造业的重要上游，其发展状况与全球经济发展情况息息相关，全球铸件产量 2017-2022 年都维持在 1.1 亿吨左右。美国铸件市场维持高景气度，预计美国铸件市场维持高景气度，预计 2024

6、2024 年年-20282028 年仍将稳健增年仍将稳健增长。长。根据美国铸造协会(AFS)2024 预测与趋势报告，美国金属铸造厂在 2023 年表现强劲，铸造业的总收入估计为 501 亿美元，比 2022 年增长 5.2%。从 2018 年到 2023 年，铸造业收入以每年 3.9%的年平均速度增长。同时，协会预计 2024 年-2028 年，铸造业年收入的增长率为 4.6%。砂型铸造工作环境恶劣，产能有望逐步向新兴市场转移。砂型铸造工作环境恶劣，产能有望逐步向新兴市场转移。由于工业发达国家逐步退出劳动密集型或高劳动强度产业，使得海外铸造产-51%-44%-37%-30%-23%-16%-