1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 复苏进行时，功能性面料打造第二增长曲线 鲁泰 A(000726)公司公司概况概况：历史累计分红超过累计融资：历史累计分红超过累计融资，24Q1 复苏复苏 公司为中高端色织布龙头、根据第一纺织网公司市占率已达18%，未来主要致力于转型功能性面料。公司未来待功能性面料爬坡、越南万象项目投产后大幅扩产将告一段落，历史上分红和回购比例均较高。23 年公司产能为面料 2.97 亿米、服装2230 万件。23 年公司受到下游去库存影响，24Q1 面料和服装产能利用率恢复至 70%/90%，面料国内需求仍有恢复空间。公司在梭织领域规模优势显著、海外布局早，相较同公司在

2、梭织领域规模优势显著、海外布局早，相较同行梭织需求制约扩产速度，盈利能力低于针织同业行梭织需求制约扩产速度，盈利能力低于针织同业 （1）相较盛泰和联发，鲁泰规模优势显著、且研发费用率业内领先，13 年开始海外布局；（2）成长性来看，鲁泰受限于赛道和扩产速度，成长慢于同行；（3）盈利能力来看，公司低于申洲、儒鸿等针织公司。成长驱动：产能利用率恢复成长驱动：产能利用率恢复+功能性面料扩产功能性面料扩产 1）产能扩张和产能利用率恢复：越南万象项目及功能性面料投产有望贡献增长，面料产能利用率仍有进一步提升空间；2）功能性面料：公司规划产能 3500 万米，根据投资交流纪要，目前月产量约 70 万米，未

3、来将着力进行技术完善和市场推广。3）利润率：公司利润率主要受产能利用率、棉价、汇率、公允价值变动损益等影响，产能利用率修复、棉价上行、人民币贬值持续有望贡献利润率修复。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们分析，（1）短期来看，产能利用率跟随下游补库存、需求复苏有所恢复；（2）中期来看，越南项目投产、功能性面料扭亏有望贡献增量；（3）长期来看，若功能性面料进展顺利、实现针织领域突破，有望成为新的增长点。预计公司 24-26 年营收为 66.69/74.23/80.15 亿元、归母净利为5.61/6.66/7.65 亿元，对应 2024-2026 年 EPS 为0.69/0.81/0.94

4、元，2024 年 6 月 3 日收盘价 7.00 元，对应24-26 年 10/9/7XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 产能扩产进度不及预期；海外需求不及预期风险；原材料价格波动风险；系统性风险 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 20222022A A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入(百万元）6,938 5,961 6,669 7,423 8,015 YoY（%）32.5%-14.1%11.9%11.3%8.0%归母净利润(百万元）964 403 561 666 765 YoY

5、（%）177.3%-58.1%39.1%18.7%14.8%毛利率（%）25.7%23.0%23.3%23.5%23.7%每股收益（元）1.10 0.47 0.69 0.81 0.94 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：7.00 Table_Basedata 股票代码：股票代码：000726 52 周最高价/最低价：7.16/5.42 总市值总市值(亿）亿）58.44 自由流通市值(亿）41.64 自由流通股数(百万）582.40 Table_Pic 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519

6、090002 联系电话：相关研究相关研究 -16%-11%-6%0%5%10%2023/052023/082023/112024/022024/05相对股价%鲁泰A沪深300Table_Date 2024 年 06 月 03 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 146693 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ROE 10.7%4.4%5.7%6.4%6.8%市盈率 6.36 14.89 10.19 8.59 7.48 1ZXYmNxOrRsRpOnOmNpPtP7NcM7NmOoOtRmQkPmMoQiNqQtOaQoPqQxNmOm