1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 利和兴利和兴（301013）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 10.29 元 目标目标价格价格 14.38 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)233.74 流通 A 股股本(百万股)166.39 A 股总市值(百万元)2,405.22 流通 A 股市值(百万元)1,712.18 每股净资产(元)3.62 资产负债率(%)41.65 一年内最高/最低(元)20.6

2、4/6.85 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 领先智能装备供应商，领先智能装备供应商，与与国内头部客户国内头部客户合作合作，AI 服务器服务器+液冷超充有望多点开花液冷超充有望多点开花 利和兴：领先的智能装备供应商，利和兴：领先的智能装备供应商，华为华为销量回暖销量回暖带动公司订单快速放量带动公司订单快速放量 利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。2013 年，公司成为华为公司的合格供应商，开始与华为共同成长。华为从 2019 年开始遭到美国制裁，市场份额迅速下滑，对利和兴订单需求

3、产生较大影响。根据 Canalys 发布的报告，2024 年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，其中，华为经历了 13 个季度，重夺中国大陆市场第一，凭借Mate 及 nova 系列热烈的市场反响，出货量达 1170 万台，市场份额达17%。利和兴是华为重要的设备供应商，在华为的智能设备中份额占比接近 10%，华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。液冷超充液冷超充：下一代先进充电技术，下游建设规划明确，有望快速放量：下一代先进充电技术，下游建设规划明确，有望快速放量 全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术，具有高可靠、低噪音等优势。华为将

4、大规模布局全液冷超充充电桩。预计到 2024 年底，华为 600kW 全液冷超级快充将完成超过 10 万个的部署。利和兴在数字能源领域开展多产品线布局，公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。AI 服务器服务器：国产替代国产替代箭在弦上箭在弦上，庞大需求驱动庞大需求驱动增长增长 AI 服务器市场扩张表现亮眼，中国市场领跑全球。根据 Statista 数据，2021 年全球服务器市场规模达到 831.7 亿美元，同比增长 6.97%，其中 AI 服务器市场达到 156.3 亿美元，同比增长 39.1%。国产替代方案已出现，华 为 昇 腾 优 势 明 显。2023年10月，由 于 受 到 英 伟

5、 达A100A800H100H800L40S 等 AI 算力芯片进口限制的影响。华为昇腾计算是基于昇腾系列（HUAWEI Ascend）AI 处理器和基础软件构建的 Atlas人工智能计算解决方案，包括 Atlas 系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态，打造面向“端、边、云”的全场景 AI 基础设施方案，覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前，华为在 AI 芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为昇腾一直保持良好合作关系，主要为其提供夹具和测试平台等产品。盈利预测：盈利预测：首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。预计 2024-2026 年公司归母净利润达到 0.

6、88、1.20、1.60 亿元，PE 分别为27.39、20.02、15.07 倍。考虑到公司未来成长速度较快，我们采用 PEG估值法，同业可比公司 2024 年 PEG 为 1.11，利和兴为领先的智能装备供应商，华为的销量回暖带动公司订单快速放量，我们给予利和兴 2024 年PEG 1.1 倍，对应 PE 为 38 倍，目标市值 33.6 亿元，对应目标价 14.38 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)306.54