1、 贺文斌（医药行业联席首席分析师）贺文斌（医药行业联席首席分析师）SAC号码：号码：S0850519030001 2024年年5月月29日日 体检行业深度报告：行业持续内体检行业深度报告：行业持续内生增长，龙头提质增效稳健发展生增长，龙头提质增效稳健发展 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）6167核心观点核心观点 2 体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间。体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间。从2018年-2022年，我国体检行业市场规模由1511亿元增长至2170亿元，年复合增长率约9.46%。国民健康意识提升，行业产生多层次需求，行业内生增长动力

2、可持续，我们认为，我国未来体检健康服务需求有望进一步释放。我们认为，近年体检行业供需层面产生以下重要趋势。（我们认为，近年体检行业供需层面产生以下重要趋势。（1）需求端：）需求端：个检占比提升，创新项目打造第二曲线；（2）供给端供给端：行业格局稳定，民营体检机构增长快于公立，AI+辅助体检升级；（3）营销端）营销端：多重线上零售渠道发力，改革传统营销方式 3.建议关注：美年健康。建议关注：美年健康。风险提示：医药行业政策变化风险，医疗事故风险，公司收入利润增速不达预期风险，连锁扩张不达预期风险，新开门店造成亏损风险 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3、9WbUaYaYfY9WeUeUaQbP9PpNmMsQqMiNpPtOlOoNoO8OmNpPuOnNmOvPsOxP目录目录 3 1.体检行业概况体检行业概况 1.1 体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间 1.2 老龄化叠加国民健康意识提升，行业产生多层次需求 1.3 量价齐升，行业内生增长可持续 2.体检行业供需层面的重要趋势：体检行业供需层面的重要趋势：2.1 需求端：个检占比提升，创新项目打造第二曲线 2.2 供给端：行业格局稳定，民营体检机构增长快于公立，AI+辅助体检升级 2.3 营销端：多重线上零售渠道发力，改革传统营销方式 3.建议关注：美年健康。建议关注：美年健康。

4、4.风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国体检行业市场规模已经突破中国体检行业市场规模已经突破2000亿元。亿元。2018年-2022年，我国体检行业市场规模由1511亿元增长至2170亿元，年复合增长率约9.46%。根据中商产业研究院预测，2023年中国体检市场将达2336亿元。中国体检市场渗透率仍有提升空间。中国体检市场渗透率仍有提升空间。海外体检市场（如：美国、日本等发达国家）起步较早，发展更为成熟，居民健康保健意识较高，2019年日本体检覆盖率达53.

5、1%，2020年前后美国无健康保险人群的体检覆盖率达50%。而中国健康体检行业起步较晚，更高的需求集中在一、二线高收入城市，2022年体检渗透率仅38.9%，随国家政策的推进，以及健康保健意识的提升，体检行业未来渗透率有较大提升空间。1.1 体检行业千亿规模，未来渗透率仍有增长空间体检行业千亿规模，未来渗透率仍有增长空间 资料来源：中商产业研究院，美年健康2023年半年度报告，NAFRA网站，Hiratsuka Y等-Higher Participation Rate for Specific Health Checkups Concerning Simultaneous Ophthalmic

6、 Checkups，海通证券研究所 图：图：2018年年-2023E中国体检行业总体规模及增速中国体检行业总体规模及增速 图：图：2020年前后海外国家与中国体检行业渗透率对比年前后海外国家与中国体检行业渗透率对比 1.5 1.7 1.8 2.0 2.2 2.3 10%10%10%8%8%0%2%4%6%8%10%12%0.00.51.01.52.02.5201820192020202120222023E体检市场规模（千亿元，左轴）yoy（%，右轴）53%50%38.88%0%10%20%30%40%50%60%日本（2019）美国（2021）中国（2021）5 请务必阅读正文之后的信息披露和