1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/41 拓普集团拓普集团（601689.SH）2024 年 05 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/5/28 当前股价(元)56.92 一年最高最低(元)84.82/43.30 总市值(亿元)661.85 流通市值(亿元)627.29 总股本(亿股)11.63 流通股本(亿股)11.02 近 3 个月换手率(%)71.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2023H1 业绩高增，Tier0.5 模式助推公司发展公司信息更新报告-2023.7.15 客户结构优质客户结构优质，迈向，

2、迈向 Tier 0.5 平台型供应商平台型供应商 公司深度报告公司深度报告 任浪（分析师）任浪（分析师）张越（联系人）张越（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790123090001 公司汽车配件领域笃行公司汽车配件领域笃行 40 年，实现单品龙头到平台型公司跨越年，实现单品龙头到平台型公司跨越“单车配套价值量提升+客户拓展”是平台型公司成长的核心逻辑。单车价值量方面，随着公司热管理、空悬、IBS、座舱等产品逐步量产，公司最高单车配套价值达 3 万元。客户方面，公司与特斯拉在轻量化底盘、内饰系统和热管理系统等产品上稳定合作，同时拓展进入人形机器人执行器领域。此外，

3、公司深度参与吉利等整车厂的设计研发环节，积极推进 Tier0.5 的合作模式。基于公司 2023 年年报，结合对公司产能投放节奏的判断，我们下调 2024 年、2025 年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 30.30/39.54/49.24 亿元（原值34.50/42.48亿元），对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的 PE 分别为 21.8/16.7/13.4 倍，基于公司是平台型龙头供应商，与特斯拉和赛力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。深化深化 Tier 0.5 级合作模式，“特斯拉

4、级合作模式，“特斯拉+国产新势力”持续注入发展活力国产新势力”持续注入发展活力 公司推行“大客户”战略，实现第一大客户从上汽通用到吉利再到特斯拉的转变，客户矩阵持续扩容。公司是特斯拉内饰件、热管理、轻量化底盘等领域的核心供应商，2022 年约 40%的营收由特斯拉贡献。除特斯拉，公司还为吉利、比亚迪、华为及其他自主品牌提供相应的配套。公司与吉利合作时间超 10 年，配套爆款车型极氪系列，与主机厂共同成长。新势力方面，公司为问界 M5/M7/M9 系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，零部件智能化替换需求打开。底盘、热管理构筑成长动力，发力线控、空悬、机器人，打开成长天花板底盘、热管理

5、构筑成长动力，发力线控、空悬、机器人，打开成长天花板 公司在轻量化底盘的材料、工艺等方面具有深厚的技术积淀，三次募投扩产加码产能。公司依托 IBS 基础上形成的电控及精密制造能力，横向拓展开发出热管理系统。第一代产品向特斯拉批量供货，第二代产品已研发完成。公司在线控制动系统上同时布局 One-Box 和 Two-Box 产品。空气悬架在智驾趋势下逐渐成为高端车型的标配。公司拟投资 3 亿元用于智能驾驶研发中心项目，主要研发汽车线控转向系统和空气悬架系统。此外，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，并拟投资 50 亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。风险提示：风险提示：原

6、材料价格波动、行业竞争激烈、墨西哥工厂进展不及预期的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)15,993 19,701 27,935 35,318 43,752 YOY(%)39.5 23.2 41.8 26.4 23.9 归母净利润(百万元)1,700 2,151 3,030 3,954 4,924 YOY(%)67.1 26.5 40.9 30.5 24.6 毛利率(%)21.6 23.0 23.6 24.0 24.0 净利率(%)10.6 10.9 10.8 11.2 11.3 ROE(%)14.