1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-26 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%6%3%相对收益-5%3%10%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）293 总市值（亿）29231.69 流通市值（亿）12003.35 市盈率（倍）26.16 市净率（倍）1.77 成分股总营收（亿）27856.04 成分股总净利润（亿）115

2、0.11 成分股资产负债率（%）60.49 相关报告 汽车行业深度：Dojo 助推特斯拉加速 AI 落地-20240519 奇瑞汽车深度报告：出海持续增长，新能源转型高弹性-20240219 eVTOL 商用序幕徐徐拉开-20240218 Table_Author 证券分析师：胡易琛证券分析师：胡易琛 执业证书编号：S0550523120001 010-58034555 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 从场景出发展望从场景出发展望 eVTOL 动力方案，纯电为主，混动为辅动力方案，纯电为主，混动为辅-eVTOL 产业链更新产业链更新报告报告 报告摘要：报告摘要：Table_

3、Summary 地方政府积极响应、给予地方政府积极响应、给予低空经济低空经济政策支持，旅游政策支持，旅游+物流场景率先放量可物流场景率先放量可期。期。低空经济作为新质生产力代表及经济增长新引擎，2024 年写入政府工作报告。低空经济场景拓展方面，旅游+物流被最先寄予众望，同时鼓励政府和事业单位开放城市治理等需求，我们认为运营补贴有望加速场景落地。政策组合拳涉及开设航线奖励（跟具体航线相关，每条约 10-50万元）和单架次飞行补贴（物流单次补贴几元到几十元不等；载人旅游观光、城际/城市交通补贴几百元不等）。eVTOL 旅游旅游+物流领域均有望形成商业闭环。物流领域均有望形成商业闭环。旅游旅游观光

4、观光方面，方面，目前空中旅游观光定价较高，据中研产业研究院统计，单次飞行时间 10-20 分钟，报价 600-2500 元。部分地方政府（如珠海、深圳宝安区）空中游览观光补贴对 eVTOL 有所倾斜。倘若按架次补贴，2 座 eVTOL 单座补贴强度最大。eVTOL 具备低运营成本、高安全、低噪音等优势，有望凭借优质产品供给，借力政策补贴倾斜，在旅游观光领域快速渗透，对eVTOL 行业规模降本形成正反馈。eVTOL 通过降低单架次运营成本和产品服务定价，有望将低空旅游从小众市场升至大众市场。物流方面物流方面，中通研究院测算，采用“末端+支线”无人航空物流模式，可为物流企业降低经营成本达 30%以

5、上，提升运送效率达 50%以上。无人机城市末端物流经济性跑通，支线航空货运运输效率优势明显，倘若运营成本合理，相比传统运输模式优势凸显。电池及电动分布式推进领域技术进步以及低碳愿景，驱动飞行器动力类电池及电动分布式推进领域技术进步以及低碳愿景，驱动飞行器动力类别从液态燃料向纯电、油电、氢电混动多元化发展。别从液态燃料向纯电、油电、氢电混动多元化发展。不同新能源动力方案优势区间不同，纯电相比燃油系统，全电推进拥有效率高、排放和噪声低、运营成本低等优势，受限锂电池能量密度，适用于载客量 20 座级以下、航程 100 km 的城市空运市场；油电混动可兼顾长续航和垂直起降飞行能力，是最佳的过渡方案；氢

6、电混动具备长续航、绿色、低噪音等特点，氢燃料电池飞机的能源系统复杂度与综合成本大于锂电池，10 座以下无显著优势，适用于载客量 80 座级以下、航程 1500 km 以下的支线客机或中型干线客机。低空飞行器动力类型，有望形成纯电为主、混动为辅低空飞行器动力类型，有望形成纯电为主、混动为辅格局格局。旅游观光场景续航里程要求不高，对安全性、经济性敏感，更加适配纯电动力类别eVTOL；物流末端配送场景适宜选择噪音小、安全性高、更加灵活的纯电无人机；长距离支线物流场景适宜考虑油电或氢电混动，该细分场景放量依赖所货运产品的低成本敏感和高时效要求；城际间客运场景适配油电或氢电混动支线飞机，中短期场景放量还