1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明专用设备专用设备强于大市强于大市首次2024年05月24日（评级）分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001船舶制造：油运淡季不淡，油轮征途再起！船舶制造：油运淡季不淡，油轮征途再起！行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1）量价视角：油轮主驱量价视角：油轮主驱，散货可期散货可期订单情况：油轮份额扩大订单情况：油轮份额扩大，散货份额可期散货份额可期。2021-2022年新增订单占比均小于5%的油轮（1万载重吨）市场出现急速复苏显现，2023年新增订单同比+410.5%，份额占

2、比达22.1%；手持订单份额重回10.8%。高频量价：油轮订单不断攀升高频量价：油轮订单不断攀升，集装箱船进入交付周期集装箱船进入交付周期。本轮主流船型船价从2021年初开始进入连续上涨趋势，2024年预计完成此前较低价格订单交付，逐步进入高价订单交付周期，船厂利润或将出现逐季连续改善。2）油轮视角：供需支撑油轮视角：供需支撑，扰动加速扰动加速运价支撑：油轮市场依旧强劲运价支撑：油轮市场依旧强劲，运价提供支撑：运价提供支撑：2024Q1运价保持高位较高水平，平均约47000美元/天（较2023年平均水平增长约15%）；克拉克森认为全球原油贸易量增长、红海事件、油轮船队运力增长有限等因子预计继续

3、为油轮市场提供支撑。原油油轮：原油油轮：根据克拉克森预测，在大西洋-亚洲长途贸易强增长推动下，2024/25年原油油轮需求预计增加2.5%/4.2%，而同期运力供给仅增加0.0%/0.9%；VLCC油轮2024/2025年DWT需求约为+2.7%/4.8%，而运力供给仅为-0.3%/0.2%。产品油轮：产品油轮：根据克拉克森预测，2024/25年产品油油轮需求预计增加6.2%/1.2%；随着近期订单增加，2024/2025年运力供给预计分别为1.7%/4.7%，届时成品油油轮供需或将缓解，但运价预计保持历史稳定水平。竞争格局：中国船厂为主要供给竞争格局：中国船厂为主要供给，希腊船东为主要需求希

4、腊船东为主要需求。根据克拉克森数据，中国/韩国油轮手持订单占比分别为64%/21%；而希腊船东在23年减少油轮运力的同时增加了油轮新船订单，在手订单持续陡峭增长，截止2024M4，其占手持订单42%的份额。建议关注：建议关注：中国船舶、中国重工。风险提示：风险提示：市场环境风险、安全生产风险、成本上涨风险等。摘要摘要9WfYaYbZ9W9WfVdX8O8QbRnPnNoMtPiNnNmRlOtRtM7NrRzQMYsQnPvPtQrM量价量价视角：视角：油轮主驱，散货可期油轮主驱，散货可期13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.1 1.1 量价拟合：船价与运价相关性较强，在手订单趋势性

5、显著量价拟合：船价与运价相关性较强，在手订单趋势性显著新船价格指数与海运价格指数：新船价格指数与海运价格指数：通过复盘历史数据，克拉克森新船价格指数代表的船舶价格和海运指数代表的航运价格相关性较强，整体向着相同的方向变化，但本轮周期中从2022年5月份开始航运价格和船舶价格走势出现了背离。新船价格指数与新增订单：新船价格指数与新增订单：通过拟合历史新船价格指数和新增订单情况，我们发现新增订单多数时间波动方向围绕新船价格波动方向而波动，但新增订单短周期波动幅度大于新船价格指数，多表现为回调深度更深。资料来源：克拉克森，天风证券研究所资料来源：克拉克森，天风证券研究所图：图：19961996-20

6、242024年克拉克森海运指数和新船价格指数拟合情况年克拉克森海运指数和新船价格指数拟合情况图：图：19961996-20242024年克拉克森新船价格指数和新增订单拟合情况年克拉克森新船价格指数和新增订单拟合情况100110120130140150160170180190200010,00020,00030,00040,00050,00060,000Jan-1996Apr-1997Jul-1998Oct-1999Jan-2001Apr-2002Jul-2003Oct-2004Jan-2006Apr-2007Jul-2008Oct-2009Jan-2011Apr-2012Jul-2013Oct