腾讯控股-港股公司研究报告-聚焦业务高质量增长利润率显著提升&股东回报增强估值具备吸引力-240523（27页）.pdf

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2、面，头部游戏 1Q24增速回升，新游Squad Busters预约反响良好，王者/和平等游戏商业化节奏的调整回归正常，2Q24 有望重回增长轨道。FBS业务走出调整周期后，通过支付场景渗透&消费回暖维持双位数增长。腾讯中期收入展望稳定增长，股东回报有望增强。摘要摘要 聚焦业务高质量聚焦业务高质量增长，利润增长，利润显著显著提升股东回报增强提升股东回报增强 2024 年向后展望，游戏由于缺乏类似王者荣耀、和平精英等体量产品的带动，叠加国内游戏市场逐渐成熟，预计增速回归中高个位数；广告仍有视频号驱动，仍可维持双位数增长；FBS 业务走出云业务调整周期后，通过支付场景渗透&消费回暖维持双位数增长，因

3、此中期展望收入增速维持双位数增长。腾讯利润增长好于收入。视频号、小程序的广告业务体量小但利润率高。游戏精品化导致增长更多依靠内容迭代/活动运营来实现，带动利润率增长。因此新阶段下腾讯内生增长主要体现在利润端。股东回报方面，Prosus 受成交量限制减持节奏放缓。腾讯流动性压力大幅缓解，在手现金及股权投资 1830 亿美元，潜在股东回报空间充足。视频号中期展望用户、时长继续维持稳定增长视频号中期展望用户、时长继续维持稳定增长 视频号目前已全面接入微信、企业微信生态。理论上可以全量渗透微信现有用户，短视频增长=强运营+高效的评价体系（算法），当前瓶颈在于运营力度，即：依靠强运营解决初期冷启动，以及

4、后续破圈（泛化用户）两个问题，通过供给创造需求，从而实现数据飞轮效应。微信视频号在大众娱乐、演艺活动方面大幅领先抖音、快手。大众内容的模式有助于在中长期实现稳健增长，继续扩大在微信生态内的用户渗透，中期 DAU/MAU 及时长均有望实现稳健增长。维持维持 买入买入 崔世峰崔世峰 SAC 编号:S1440521100004 SFC 编号:BUI663 许悦许悦 SAC 编号:S1440523030001 发布日期：2024 年 05 月 23 日 当前股价：384.40 港元 目标价格450 港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 1

5、2 个月 26.53/8.22 33.10/16.79 15.37/16.68 12 月最高/最低价（港元）397.00/262.20 总股本（万股）941,993.07 流通 H 股（万股）941,993.07 总市值（亿港元）33,572.63 流通市值（亿港元）36,210.21 近 3 月日均成交量（万）2372.29 主要股东 MIH TC Holdings Limited 24.96%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 2024-03-23【中信建投 海外研究】腾讯控 股(0700):4Q23 点评，高质量收入优化毛利水平，AI 应用改善成本效益 2023-11-17【中信

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