1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 05 月 21 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）坚持“大娱乐”战略，坚持“大娱乐”战略，休闲游戏龙头休闲游戏龙头不断拓展新领域不断拓展新领域 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：24.02 元 姚记科技以扑克牌姚记科技以扑克牌起家，二十余年沉淀确立起家，二十余年沉淀确立扑克行业龙头地位扑克行业龙头地位。近年来，公司近年来，公司投资收购多家公司，先后布局移动游戏、数字营销、体育文化等新领域。其中，投资收购多家公司，先后布局移动游戏、数字营销、体育文化等新领域。其中，游戏业务游戏业务多款拳头产品业绩稳健多款拳头产品业绩稳健，增长迅猛增长

2、迅猛成为公司营收支柱；成为公司营收支柱；体育文化产业体育文化产业仍处发展早期，未来空间广阔，有望为公司营收贡献新增量。仍处发展早期，未来空间广阔，有望为公司营收贡献新增量。快速发展移动休闲游戏，多款拳头产品贡献增量。快速发展移动休闲游戏，多款拳头产品贡献增量。2018-2020 年期间，公司先后收购成蹊科技和大鱼竞技，正式进军休闲移动游戏领域。经过多年的快速发展和技术积累，国内核心产品包括捕鱼品类的捕鱼炸翻天指尖捕鱼等以及近期参股 10%的头部掼蛋小游戏天天爱掼蛋，海外主力产品包括 Bingo 系列Bingo WildBingo Journey等。公司多款游戏产品流水稳定，常年保持在 iOS

3、畅销榜前列，具有较强的玩家粘性。多年深耕扑克牌业务，扩产增效业绩稳健。多年深耕扑克牌业务，扩产增效业绩稳健。公司以扑克牌业务起家，经过二十余载的辛勤耕耘，“姚记”品牌也在扑克牌行业获得较高的市场地位和知名度。公司多年资源积累，在生产技术上提质增效，扑克牌业务毛利率多年保持在 20%以上。2024 年 1 月，公司募集并发行 5.8 亿元可转债用于投资年产 6 亿副扑克牌生产基地，突破产能瓶颈，发挥规模效应。前瞻布局收藏卡牌赛道，前瞻布局收藏卡牌赛道，与扑克业务充分协同与扑克业务充分协同。公司选择球星卡作为收藏卡牌切入点，战略投资国内最大卡片发行商 DAKA 文化和收藏卡交易平台卡淘Card H

4、obby，布局体育文化产业，拓展综合娱乐产业链。卡淘平台正在积极发展电竞、文娱、足球、篮球等多领域赛事 IP，我国相关受众群体数量庞大，潜在市场空间广阔。此外，公司借助渠道优势，利用扑克牌产业积累的营销网络帮助卡牌业务的推广和宣传，发挥业务协同作用。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐”评级。“强烈推荐”评级。考虑到公司扑克牌业务占据行业龙头地位，在手游戏流水稳健，长线运营能力较强，同时前瞻布局新兴收藏卡牌产业，未来增值潜力大，我们预计公 司 2024-2026 年分别实现营业收入48.32/53.69/58.53 亿元，归母净利润 6.71/7.61/8.81 亿元，对应当前股价 PE为 14

5、.8/13.0/11.2 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：商誉商誉占占总资产总资产比重比重较大较大的的风险、风险、行业政策变化的风险、行业政策变化的风险、对外投对外投资资风险风险、在营游戏在营游戏及及新游戏新游戏流水下滑较大流水下滑较大的风险的风险、扑克牌扑克牌原材料供应和价原材料供应和价格波动格波动的风险的风险 财财务数据与估值务数据与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)3915 4307 4832 5369 5853 同比增长 3%10%12%11%9%营业利润(百万元)437 713 812 944 1

6、090 同比增长-31%63%14%16%16%归母净利润(百万元)349 562 671 761 881 同比增长-39%61%19%14%16%每股收益(元)0.85 1.36 1.63 1.85 2.14 PE 28.4 17.6 14.8 13.0 11.2 PB 3.7 3.1 2.8 2.5 2.2 资料来源：iFind，招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）412 已上市流通股（百万股）331 总市值（十亿元）9.9 流通市值（十亿元）7.9 每股净资产（MRQ）8.3 ROE（TTM）15.0 资产负债率 33.8%主要股东 姚朔斌 主要股东持股比例 17.17%股价表现