1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 5 月 15 日 公司研究公司研究 利基型存储市场复苏，中国利基型存储龙头充分受益利基型存储市场复苏，中国利基型存储龙头充分受益 兆易创新（603986.SH）跟踪报告之二 买入（维持）买入（维持）中国利基型存储龙头，业绩中国利基型存储龙头，业绩拐点已现拐点已现。兆易创新是国内利基型存储与 MCU 领先企业，产品包括 Nor Flash、SLC NAND Flash、DRAM、MCU 等系列产品。24Q1营业收入 16.27 亿元，同比增长 21.32%，环比增长 19.10%；归母净利润 2.05亿元，同比增长 36.45%，环比扭

2、亏为盈。公司发布 2024 年股权激励计划，以2023 年营业收入 57.61 亿元为基数对 2024-2027 年营业收入增长率设置目标，2024年-2027年营业收入值业绩考核目标为分别不低于72.94亿元、86.20亿元、98.00 亿元、118.00 亿元。公司股权激励目标彰显管理层信心，公司营业收入有望继续保持增长趋势。利基型存储市场回暖，台湾利基型存储厂商业绩复苏利基型存储市场回暖，台湾利基型存储厂商业绩复苏。受益于原厂减产、大宗存储价格增长以及原厂对 HBM、DDR5 产能切换，利基型 DRAM 价格在 23Q3 触底后开始持续反弹，领涨利基型存储市场。SLC NAND 与 NO

3、R Flash 价格触底，AI 服务器、PC 与手机拉动行业需求。华邦电子连续四个月营收同比增长，其预估 2024 年在存储方面的资本开支为 174 亿元新台币，同比增长 37%。兆易创新：消费、工业、汽车市场全面覆盖，产品出货量增长兆易创新：消费、工业、汽车市场全面覆盖，产品出货量增长。公司继续保持在消费市场，尤其是中高端消费市场的优势，同时积极拓展工业、网通、汽车等市场应用领域。2023 年公司产品出货量达到 31.22 亿颗，同比增加 12.98%。公司存储产品持续发展：1 1）利基型存储方面利基型存储方面，公司 2023 年 NOR Flash 出货量创新高，达到 25.33 亿颗，实

4、现同比 16.15%增长；SLC NAND Flash 产品在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，2023 年出货量大幅增长。2 2）DRAMDRAM 方面，方面，公司已经具备 DDR3 和 DDR4 两条产品线多个产品型号，2023年市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。公司 2024 年 3 月 29 号公告，拟以 15 亿元参与长鑫科技新一轮融资，本次增资后，将持有长鑫科技约 1.88%股权。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：兆易创新是国内利基型存储与 MCU 领先企业，公司产品全面覆盖消费、工业、汽车市场。随着利基型存储市场开始回暖，公司业绩有望迎来

5、复苏。我们维持预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.91、16.16、20.99 亿元，当前市值对应 PE 为 51、34、27 倍。2024Q1 公司业绩拐点已现，公司产品市场占有率得到提升，竞争力进一步增强，我们维持公司“买入”评级。风险风险提示：提示：行业需求不及预期；自研 DRAM 产品市场推广不及预期；MCU 景气度不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）8,130 5,761 7,307 9,299 10,944 营业收

6、入增长率-4.47%-29.14%26.83%27.27%17.69%净利润（百万元）2,053 161 1,091 1,616 2,099 净利润增长率-12.16%-92.15%577.05%48.11%29.89%EPS（元）3.08 0.24 1.64 2.42 3.15 ROE（归属母公司)（摊薄）13.52%1.06%6.70%9.19%10.94%P/E 27 345 51 34 27 P/B 3.7 3.7 3.4 3.2 2.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-05-15 当前价：当前价：83.4283.42 元元 作者作者 分析师：刘凯分析师：