1、分析师邱世梁分析师王华君分析师王家艺邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话18021010821证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230523080015机械出口链投资手册如何把握机械出口链投资机会？行业评级：看好2024年05月15日证券研究报告添加标题95%核心观点核心观点 2p 宏观：出口链处于何种位置？总量：高利率压制整体需求总量偏弱，美国市场+新兴市场相对景气结构：我国出口份额稳中有进，出口到达国中新兴市场占比提升二元框架定位出口链位置地区维度：美国去库结束&新兴市场成长海外利率敏感行业欧美整体复苏产业维

2、度：周期复苏赛道需求成长赛道产品形态变化or技术变革赛道p 中观：如何做行业比较？精选4条投资主线层层推进：-美国库存扰动缓解【工具类】-海外利率敏感行业【美国地产及后周期：工具类；制造业投资周期：工程机械、通用机械】-新兴市场持续成长（卖水人行业）【工程机械、通用机械、纺服设备、两轮车】-新产品/新技术渗透【工具细分：锂电园林工具（OPE）、无绳电动工具；设备升级：数码印花设备】p 微观：寻找长中短期的合力寻找长期具备全球竞争力、中期复苏趋势确定性高、短期经营周期向上的公司 标的推荐：巨星科技、泉峰控股、宏华数科、绿田机械9W8XeUeUbU8XfVcW8ObP7NpNqQnPmQeRmMt

3、OeRpNpP6MqRmMvPoOnQNZpPnP出口链基本面与投资线索出口链基本面与投资线索3发达国家美强/欧弱新兴市场相对景气高利率高通胀+去库尾声产业链分工变化+发展早期需求：发达&新兴地区间投资线索美国库存压力缓解行业欧美顺周期新兴市场成长行业欧美乃至全球需求复苏：工业品必选消费可选消费需求周期复苏行业需求成长行业新技术、新产品变革行业行业间投资线索发达国家持平波动新兴市场稳步提升供给：我国出口占各国进口比重贸易政策扰动我国出口份额我国强劲竞争力持续提升份额以美联储降息为线索，由近及远需求端变化快于供给端注：本文新兴市场主要讨论东南亚国家目前的位置目前的位置添加标题95%出口链重点细分

4、方向出口链重点细分方向 4注：电动两轮车市场规模以量计算，括号内为时间口径资料来源：华经研究院，工程机械品牌网，弗若斯特沙利文，TECHNAVIO，YH Research，Statista，FACT.MR，mordor intelligence，海关总署，浙商证券研究所市场规模/亿美元增速行业主逻辑主要市场库存情况地产相关度核心标的工具手工具241（2022E）6.4%（2019-2022）地产复苏+渠道补库+扩SKU北美36%、欧洲39%最先完成去库较高巨星科技电动工具327（2022E）5.8%（2019-2023）无绳渗透+地产复苏+渠道补库+扩SKU+DIY向PRO升级北美40%、欧洲

5、36%基本完成去库高创科实业、泉峰控股、康平科技园林工具279（2022E）5.4%（2019-2024）锂电渗透+渠道补库+商用扩展北美55%、欧洲32%大部分品类完成去库低泉峰控股、绿田机械工程机械工程机械1400（2021）5.6%（2020-2030E）基建、采矿、地产等行业复苏，我国全球化抢占份额。亚洲41%、欧洲26%、北美10.5%（我国出口口径）部分品类高三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份等通用机械发电机组416（2023E）7.6%（2023-2032E）欧洲景气+东南亚渗透美国20%，欧洲16%，中国23%宗申动力、绿田机械智能办公升降桌55（

6、2022）17.4%（2018-2022）线下办公场景恢复+企业CAPEX提升欧、美为主捷昌驱动、乐歌股份短交通摩托车超过1000(2021)持平微负消费需求恢复+自有品牌提升份额中国约20%、美国约5%宗申动力、春风动力、（2019-2021）钱江摩托E-bike118.36（2025E）10.4%(2019-2024E)消费需求恢复+去库结束欧洲为主基本去库完成八方股份全地形车100.5（2023E）9.1%(2020-2030E)消费力恢复+产品矩阵完善+自有品牌提升份额美国为主春风动力、九号公司、涛涛车业高尔夫球车16.9（2021）6%（2021-2028E）用户群体扩张+自有品牌提