1、中通快递中通快递(2057.HK)(2057.HK)：从经营领先到股东回馈领先从经营领先到股东回馈领先股票代码：股票代码：205752 周最高价/最低价：236.4/124.1总市值(亿)1411.14自由流通市值(亿)1053.35自由流通股数(百万)606.77分析师：分析师：游道柱游道柱邮箱：SAC NO：S1120522060002仅供机构投资者使用证券研究报告|港股公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2024年5月16日1评级：评级：评级：买入上次评级：首次覆盖最新收盘价：173.6注：此处货币单位为港元-45%-35%-25%-16%-6%3%2023/052023

2、/082023/112024/02相对股价%中通快递-W恒生指数 146694本篇报告主要观点本篇报告主要观点 公司是中国电商快递龙头公司是中国电商快递龙头。以23年为例，公司营业收入384.19亿元，其中快递服务354.88亿元（占比92.4%）。23年公司完成快递量302.02亿单，同比增长23.8%，市占率达22.9%。公司自16年以来持续位列快递业务量市占率第一名。行业行业：线上消费是最核心动力：线上消费是最核心动力。线上渠道的各项费用均有继续优化的空间，这将推动电商渗透率的继续提升和电商快递的持续增长。我们预计2024-2026年快递单量复合增速为17.1%。公司公司：从成本领先到服

3、务致胜：从成本领先到服务致胜。在中通快递第一阶段，通过率先外部融资取得领先。在中通快递第二阶段，凭借资产优势和管理优势，中通快递率先进入“单量比较优势单位成本比较优势利润比较优势资本开支比较优势”的正向循环。在中通快递第三阶段，公司历年派息及回购金额领先同行，实现股东回馈领先。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：我们预计中通快递2024-2026年营收为43083.64百万元、47988.67百万元和53064.75百万元，归母净利润分别为10256.01百万元、11481.25百万元、12866.32百万元（EPS分别为12.62元、14.12元和15.83元），对应2024年5月14日收

4、盘价173.6港元（汇率按照1港元=0.92元计算）PE分别为12.66倍、11.31倍和10.09倍。我们认为，线上渠道的各项费用均有继续优化的空间，这将推动电商渗透率继续提升和电商快递持续增长。公司角度，中通快递正处在第三阶段，即从经营领先到股东回馈领先。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济增长不及预期、产粮区监管政策落地不及预期、社区团购品类扩张超预期。2财务摘要财务摘要2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)35377.00 38418.92 43083.64 4

5、7988.67 53064.75 YoY（%）16.35%8.60%12.14%11.38%10.58%归母净利润(百万元)6809.06 8749.00 10256.01 11481.25 12866.32 YoY（%）43.20%28.49%17.22%11.95%12.06%毛利率（%）25.55%30.36%31.98%32.17%32.31%每股收益（元）8.41 10.83 12.62 14.12 15.83 ROE0.13 0.15 0.15 0.14 0.14 市盈率23.15 13.76 12.66 11.31 10.09 fYbUaYeU8XfYbZfVbR8Q7NtRnN

6、mOtPiNmMtOfQtRqQaQnNuNvPoMnNuOpPoO3目录目录contents01 公司介绍：中国电商快递龙头02行业：线上消费是最核心动力03公司：从成本领先到服务致胜04盈利预测及投资建议05风险提示 41 1公司介绍：中国电商快递龙头公司介绍：中国电商快递龙头 1.1 1.1 公司是中国电商快递行业的龙头公司是中国电商快递行业的龙头以以20232023年为例，年为例，公司营业收入384.19亿元，同比增长8.6%。其中：快递服务354.88亿元（占比92.4%）、物料销售18.76亿元（占比4.88%）、货运代理9.06亿元（占比2.36%）、其他收入1.47亿元（占比0