1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-13 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%12%-24%相对收益-3%3%-16%相关报告 金刚线：钨丝进入经济性拐点，龙头凸显 -20240509 2024 年锂电行业投资策略：静待产业拐点，关注出海进程与新技术放量-20240219 拐点渐显，看好新技术、新领域放量-20240209 锂电新

2、技术从 0 到 1，复合集流体产业化加速落地-20231114 人形机器人零部件系列（一）-20231110 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 绿电运营：绿电运营：消纳潜力释放消纳潜力释放，IRR 提升提升可期可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 风光供给过剩背景下，产业链价格持续走低风光供给过剩背景下，产业链价格持续走低。我们测算 2024 年全球光伏新增装机为 500GW，对应组件/电池片/硅片环节需求分别为650/657/6

3、83GW，各环节均存在不同程度的产能过剩。IRR 角度，角度，建立典型集中式地面光伏站盈利建立典型集中式地面光伏站盈利预测模型进行测算，预测模型进行测算，当前组当前组件价格下，光伏电站项目件价格下，光伏电站项目 IRR 超过超过 10%，伴随组件价格进一步走低，伴随组件价格进一步走低，绿电运营商收益率有望持续攀升。绿电运营商收益率有望持续攀升。按照组件采购价格 0.96 元/W、单位投资 2.2 元/W、利用小时 1300 小时以及上网电价 0.37 元/kWh、贷款利率 4%、所得税率 25%等关键参数假设，得到装机容量 1GW 的光伏发电项目全投资 IRR 超过 10%，项目投产后十年平均

4、净利润为 2.95 亿元。且随着组件价格的下降，全投资 IRR 和利润均大幅上升。从量的角度而言，过去市场较为担心电网整体消纳能力从量的角度而言，过去市场较为担心电网整体消纳能力有限，受益于灵有限，受益于灵活性资源、特高压、储能等环节发展，活性资源、特高压、储能等环节发展，消纳或已不是限制新能源装机快消纳或已不是限制新能源装机快速渗透的主要矛盾速渗透的主要矛盾。理论上新能源消纳空间取决于“负荷+联络外送功率”曲线与常规机组最小技术出力曲线之间的差值，即 t 时刻的负荷功率 Pa（t）加上联络外送功率 Pt（t）减去常规最小技术出力功率(Pg,i,max Pg,i,min)Ii。考虑我国灵活性资

5、源、特高压、储能的快速发展，我们测算 2024 年我国光伏可消纳新增装机有望介于 260-300GW 之间，消纳或已不是限制新能源装机快速渗透的主要矛盾，良好的项目回报率有望驱动业主扩大新能源装机规模。绿电价值绿电价值=电能价值电能价值+环境价值环境价值-非自身支出辅助服务成本非自身支出辅助服务成本，绿证交易拓绿证交易拓宽绿电运营商的盈利空间宽绿电运营商的盈利空间，对标海外，长期而言绿电运营商，对标海外，长期而言绿电运营商 I IRRRR 有望持有望持续走强续走强。随着绿证交易体系及电力辅助交易市场的不断健全，绿证交易进一步凸显了绿电的环境价值，目前绿证的环境溢价预计在每度电0.004-0.0

6、05 元之间，丰富了运营商的盈利空间。对标海外，美国 NEE 公司因绿电市场化交易净利润回升，我们认为中国绿电运营商也有望迎来新的增长机会。风险提示：风险提示：上游原材料价格反弹；模型测算不及预期上游原材料价格反弹；模型测算不及预期 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/52023/8 2023/11 2024/2电力设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/29 电力设备电力设备/行业深度行业深度 目目 录录 1.绿电运营商业模式推陈出新，市场格局有所改变绿电运营商业模式推陈出新，市场格局有所改变.4 1.1.绿电交易机制：优先支持市