1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport 相关报告相关报告【兴证电新】估值底部，景气改善在即风电行业 2024 年 5月策略-20240425【兴证电新】风电行业 2024 年度策略报告：海风开工景气度持续向好，行业整体估值有望提升-20231207【兴证电新】复苏“拐点”已至，看好未来风电行业“双海”共振风电行业 2023 年中期策略报告-20230627 emailAuthor 分析师：

2、分析师：王帅王帅 S0190521110001 杨志芳杨志芳 S0190524030002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 风电设备板块收入增速回暖，盈利端继续承压风电设备板块收入增速回暖，盈利端继续承压。由于国内风电装机保持高速增长，收入增速回暖，但风机产品价格持续下降，板块利润端承压，板块盈利处于低点，归母净利润规模低于 2020 年水平；2024Q1 风电板块盈风电板块盈利环比明显改善利环比明显改善，2024Q1 毛利率环比提升 7.1pcts 至 20.52%，2024Q1 净利率环比提升 4.4pcts 至 4.89%，从同比水平上看，2024Q1 毛利率水平同

3、比提升 0.7pcts，净利率水平同比下降 3.7pcts。风电设备风电设备细分环节盈利能力呈现分化，看好未来风电行业“双海”共振。细分环节盈利能力呈现分化，看好未来风电行业“双海”共振。1）塔筒环节处于盈利底部，自 2021 年后由于海风装机规模下滑，单吨价格持续下降，海风及出口业务占比较高的公司相对影响较少。各家塔筒厂2023 年销量均超过 50 万吨，各家差距不断缩小；2）风电整机板块盈利持续承压，电站业务贡献主要利润。各主机厂风机销量持续增长，但由于风机招标价格压力大，2023 年各家整机商的风机业务毛利率下滑较多；3）海缆环节中，2023 年东方电缆开始交付 550kv 海缆，毛利率

4、改善；4）锻铸件环节受益于原材料下降和内部成本管控，2023 年毛利率有所提升；5）出口环节中铸锻件出口优势明显，塔筒及管桩出口陆续放量。投资建议：投资建议：风电行业估值及持仓处于历史低位，悲观预期触底，行业开工风电行业估值及持仓处于历史低位，悲观预期触底，行业开工窗口期临近，景气改善在即。窗口期临近，景气改善在即。2024 年 Q1 风电行业低配比例为 0.06%，回落至 2021 年风电抢装之前水平；2023 年下半年以来各省海上风电审批加速，海风市场重启趋势确定，尤其是江苏省和广东省各海风项目均陆续核准/开工，各省新一轮竞配即将启动；政策上持续鼓励深远海海上风电项目示范，提供长期增长空间

5、；全球风电景气度向好，2024、2025 年全球海风迎来增速拐点，未来重点看好“双海”逻辑下业绩兑现较好的标的。海风开工复苏+新一轮竞配启动+深远海发展提速，近期三重边际变化值得关注，行业估值有望迎来修复，建议关注以下环节：1）塔筒环节：）塔筒环节：预计随着开工需求复苏海风塔筒及单桩单吨净利将持续改善，建议关注海风及海外产品占比较高带来公司产品结构以及盈利结构持续改善的公司，建议关注天顺风能、海力风电、大金重工、泰胜风能；2）海缆环节：）海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，建议关注东方电缆、起帆电缆、宝胜股份；3）出口出口环节：环节：海外风电需求持续向好，国内风电主机出海加速，风电零部

6、件出口优势明显，建议关注振江股份、大金重工、泰胜风能、金雷股份。风险提示：风险提示：下游开工不及预期；原材料价格上行；行业政策变化。title 盈利盈利承压承压，细分环节盈利能力呈现分化细分环节盈利能力呈现分化 createTime1 2024 年年 05 月月 10 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业跟踪报告行业跟踪报告 目目 录录 1、估值及持仓处于历史低位，静待行业开工复苏.-4-2、细分环节盈利能力呈现分化，看好未来风电行业“双海”共振.-5-2.1、风电板块收入增速回暖，盈利端继续承压.-5-2.2、塔筒：盈利底部，需求边际