1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022024 4年年0 05 5月月1313日日中广核矿业中广核矿业（1164.HK）手握手握铀矿铀矿资源，背靠核电的天然铀贸易公司资源，背靠核电的天然铀贸易公司公司研究公司研究 深度报告深度报告 公用环保公用环保投资投资评级评级：增持（首次覆盖）：增持（首次覆盖）证券分析师：黄秀杰021-S0980521060002证券分析师：郑汉林0755-S0980522090003证券分析师：李依琳010-S0980521070002联系人：崔佳诚021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点手握手握4+14

2、+1铀矿资源的天然铀供应商。铀矿资源的天然铀供应商。中广核矿业持有哈萨克斯坦谢米兹拜伊铀公司49%股权、哈萨克斯坦奥尔塔雷克公司49%股权，并通过两公司拥有谢矿、伊矿、中矿、扎矿四座铀矿49%股权和天然铀产品包销权，还持股拥有PLS项目的Fission公司13.3%股权。2023年公司权益资源量为3.9万tU，权益产量为1227tU，包销天然铀产品1299tU。背靠核电，下游铀需求稳步背靠核电，下游铀需求稳步增长增长。公司向中国广核集团运营的核电站供应天然铀资源，中国广核集团在运核电机组装机容量31GW；在建核电机组11台，装机容量13GW，占中国大陆在运核电装机的一半以上。集团核电装机保障公

3、司下游铀资源需求。集团为保障核电燃料成本相对稳定，与矿业公司定期签署购销长协。世界核电复苏势头强劲。世界核电复苏势头强劲。22个国家在COP28上共同签署了三倍核电宣言，要求到2050年全球核电装机达到约1200GW。根据IAEA估算，核电天然铀消耗量约为160tU/GW*年，据此推测，到2050年全球天然铀需求将增长至18.8万吨。而2022年天然铀年产量仅4.9万吨，天然铀供应缺口将进一步扩大。铀铀矿产能爬坡增长不及预期，铀价高企。矿产能爬坡增长不及预期，铀价高企。2023年下半年起，受哈原工缺酸、尼日尔政变、哈萨克斯坦洪水等因素影响，全球天然铀产能增长不及预期，天然铀供需缺口预期扩大，导

4、致铀价快速上升，一度涨破100美元/磅U3O8，达到16年以来的最高点。随着未来核电装机持续增长，预计天然铀供需形式仍将偏紧，天然铀价格或将维持高位。盈利预测及估值：盈利预测及估值：预计公司2024-2026年营业收入为123.8/136.5/151.6亿港元，同比增速68%/10%/11%；净利润7.5/8.6/12.9亿港元，同比增速51%/15%/49%；每股收益0.10/0.11/0.17港元。预计公司2024年净资产约为46.3亿港元，考虑到公司天然铀权益产量处于爬坡阶段，叠加天然铀价格上行，市场活跃度增强，给予公司4.1-4.3倍PB，对应市值190-199亿港元，合理价格区间2.

5、50-2.62港元/股，较当前价格有6%-11%溢价空间。首次覆盖，给予“增持评级”。风险提示：风险提示：铀矿产能爬坡不及预期，铀价下调，核电增长不及预期，汇率波动风险，生产事故风险。eZaVcWbZ8XeZdXfV8O8QbRoMmMtRnRiNqQqNiNoPtP9PpPzQMYqNmNvPnRmM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容持有4+1铀矿资源，向国内最大核电运营商供铀0101天然铀供应缺口显现，价格有望维持高位0202全球排名居前，生产成本低于可比公司0303首次覆盖，给予“增持”评级0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容背靠中国广核集团，为国内最大

6、核电运营商供铀背靠中国广核集团，为国内最大核电运营商供铀 公司控股股东为中国铀业发展有限公司中国铀业发展有限公司，持股比例56.29%，实控人为国资委国资委。公司为中国第一、全球第三大核电集团中国广核集团旗下天然铀贸易的上市公司，主要从事天然铀的开发和贸易，向中国广核集团运营的核电站供应天然铀资源。背靠核电，铀资源需求常驻。背靠核电，铀资源需求常驻。截至2024年3月31日，中国广核集团在运核电机组27台，装机容量30.57GW；在建核电机组11台，装机容量13.25GW，占中国大陆在运及在建核电装机容量的43.5%，其中在运核电装机占总在运装机的一半以上。集团核电装机保障公司下游铀资源需求。