1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 5 月 6 日 推荐推荐（维持）（维持）仪器仪表专题仪器仪表专题（二二）：）：重视重视热计量领域投资机会热计量领域投资机会 中游制造/机械 今年以来，供热行业顶层设计频出，政策的密集程度、目标要求的明确性，以今年以来，供热行业顶层设计频出，政策的密集程度、目标要求的明确性，以及配套财政的支持力度堪比及配套财政的支持力度堪比 2010 年。年。随着“双碳”目标时间节点愈来愈近，碳随着“双碳”目标时间节点愈来愈近，碳排放比例占全社会总量约排放比例占全社会总量约 10%的供热行业或将迎来重大变革，而热计量领域的的供热行业或将迎来重大

2、变革，而热计量领域的改革改革，或为本次变革之核心。我们写这篇报告的初衷，是为或为本次变革之核心。我们写这篇报告的初衷，是为分析分析：1、我国供热、我国供热智慧改造行业历史上受政策影响几何？智慧改造行业历史上受政策影响几何？2、为什么我们认为本次供热计量改革和、为什么我们认为本次供热计量改革和两部制热价大概率会实行；两部制热价大概率会实行；3、政策对于供热智慧改造相关供应商的影响及市场、政策对于供热智慧改造相关供应商的影响及市场空间测算。空间测算。今年以来，供热行业发布多项政策，提出推进热计量今年以来，供热行业发布多项政策，提出推进热计量和按供热量收费和按供热量收费。2024 年 3 月 5 日

3、，国家财政部提请关于 2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地方预算草案的报告 至第十四届全国人大一次会议审查，该报告现已受国务院批准。2024 年 3 月 12 日，国家发改委、住建部发布加快推动建筑领域节能降碳工作方案。2024 年 3 月 27 日，住建部印发推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案。供热智慧改造行业具备较强政策驱动性，历史上热计量改革供热智慧改造行业具备较强政策驱动性，历史上热计量改革对热量表市场对热量表市场需求影响较大。需求影响较大。由于供热具备公用事业属性，我国供热智慧改造行业政策驱动性强。我国北方集中供热始于 20 世纪 50 年代，至今出台了

4、数十条政策。其中，“供热计量改革”（将面积计价方式改为热量表计价）被多次提及，与热量表的市场需求关联度较大。例如，2010 年关于进一步推进供热计量改革工作的意见 曾导致当年热量表需求增长 383%，助力了汇中股份等热量表公司的上市。但是，2010 年那波热量表增长之后，供热计量改革并未大规模推进。我国大部分北方地区仍采用面积计量的计价方式。我们认为我们认为本次热计量改革大概率会推行本次热计量改革大概率会推行。1、双碳渐行渐近，北方供暖约占我国总碳排的 10%，供热计量改革能够通过减少过量供热、减少供热各环节热损失、鼓励居民用户节能行为等方式减少 10-20%的供热碳排放。2、占供热成本 70

5、%的能源（煤炭为主）价格高企，对热力公司盈利能力造成巨大影响。目前，推行顺价机制已成为共识，热力公司通过进行热计量改革，盈利能力有望改善，其改造意愿有望提升。3、部分热力公司实践证明，热计量改革有望通过节省人工费用、提升每单位热能所供应的面积、提升运营效率等方式为热力公司创造经济价值，该价值超过了用户每年因节能行为导致的热费退费额。乐 观乐 观/中 性中 性/悲 观 假 设 下，悲 观 假 设 下，我 国 超 声 热 量 表 市 场 需 求 有 望我 国 超 声 热 量 表 市 场 需 求 有 望 增 长增 长1500%/700%/433%。2023 年我国北方供热总面积约 250 亿平方米，

6、对应供热总户数约 2.4 亿户，假设一户一表，对应热量表安装量 2.4 亿台。当前我国户用超声波热量表每年需求量在 300 万台左右，对应每年市场规模约10.5 亿元，乐观（5 年改造完）/中性（10 年改造完）/悲观（15 年改造完）假设下，我国超声热量表市场需求有望增长 1500%/700%/433%。投资建议：投资建议：强烈推荐汇中股份（我国超声流体测量设备龙头），建议关注强烈推荐汇中股份（我国超声流体测量设备龙头），建议关注天罡股份、迈拓股份、天罡股份、迈拓股份、瑞纳智能、瑞纳智能、新天科技等新天科技等。风险提示：风险提示：政策落地不及预期、政策落地不及预期、财政支持不到位、财政支持不