1、证券研究报告北交所公司深度报告种植业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 秋乐种业（831087）玉米种优质玉米种优质企业，企业，新品种助力业务稳增长新品种助力业务稳增长 2024 年年 05 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600122080038 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 薛路

2、熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.29 一年最低/最高价 6.01/15.29 市净率(倍)2.21 流通A股市值(百万元)518.68 总市值(百万元)1,204.31 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.30 资产负债率(%,LF)34.40 总股本(百万股)165.20 流通 A 股(百万股)71.15 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）437.54 534.24 641.24 770.7

3、2 927.51 同比 29.23 22.10 20.03 20.19 20.34 归母净利润（百万元）61.72 79.42 100.80 122.90 148.87 同比 54.01 28.68 26.92 21.92 21.14 EPS-最新摊薄（元/股）0.37 0.48 0.61 0.74 0.90 P/E（现价&最新摊薄）19.41 15.08 11.88 9.75 8.05 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 首批“育繁推一体化”企业，深耕种业二十余年首批“育繁推一体化”企业，深耕种业二十余年：公司拥有完备的“育繁推一体化”产业体系，是一家集玉米种子

4、、小麦种子、花生种子等农作物种子的育种、扩繁、加工、推广、销售和技术服务于一体的生物育种创新企业。受我国玉米种子、小麦种子行业景气度提升，客户订单需求旺盛的影响，2023 年公司实现营业收入 5.34 亿元，同比增长 22.1%；归母净利润 0.79 亿元，同比增长 28.7%。种业市场前景广阔，国产集中度有望提升种业市场前景广阔，国产集中度有望提升。1）全球市场全球市场：市场持续微市场持续微增，行业集中度高。增，行业集中度高。全球种业市场规模逐年提升，预计 2026 年达 578亿美元，2021-2026 年 CAGR 为 2.2%，全球种业主要集中在中美地区，行业集中度高，2021 年 C

5、R5 超 50%。2）国内市场：市场国内市场：市场稳步增长，行稳步增长，行业集中度有望上行业集中度有望上行：预计到 2026 年我国种业市场规模将达 893 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 6.2%。同时我国行业集中度目前较低，2021 年CR5 为 18%，行业集中度有望进一步上行。其中玉米种子整体市场供过于求，优质品种供需较为紧张；小麦种子供不应求，市场前景广阔。技术资源优势明显，优质品种提升公司核心竞争力技术资源优势明显，优质品种提升公司核心竞争力：1）市占率位于行市占率位于行业前列。业前列。2021 年公司市占率为 1.44%，在行业内处于较高水平；2）背）背景优势明显，技

6、术竞争力强劲景优势明显，技术竞争力强劲。公司实控人为河南省农业科学院，技术人才储备充足，同时研究成果可及时转化，另外张新友院士为公司创始人兼前董事长，技术资源优势明显；3）聚焦研发创新，募投项目有望聚焦研发创新，募投项目有望增强公司商业化育种能力增强公司商业化育种能力。研发费用逐年增加，2020-2023 年公司研发费用从 939.0 万元增长到了 1,831.6 万元。募投项目聚焦生物育种研发，进一步完善自身的商业化育种体系。2023 年，公司自主研发的秋乐368玉米种、秋乐 618 玉米种等植物新品种具有较强的品种先进性，具备较强的市场竞争力和较高的市场认可度，有望推动公司业绩持续增长。盈