1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 04 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告2023 年年报点评年年报点评 当前价：10.18 元 理邦仪器（理邦仪器（300206）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）业绩符合预期，开启业绩符合预期，开启“创新“创新+平台化平台化+国际化”国际化”战略战略 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(

2、亿股)5.82 流通 A 股(亿股)3.40 52 周内股价区间(元)7.55-16.26 总市值(亿元)59.22 总资产(亿元)22.14 每股净资产(元)3.38 相关相关研究研究 事件事件：公司发布 2023年年报，23年实现营收 19.4亿元（+11.2%），实现归母净利润 2.2亿元（-5%），实现扣非归母 1.9亿元（-3.2%）。23年收入端符合预期，利润端略低于预期。随着后续费用控制的推进，预计 24年费用率将会有所下降。业绩符合预期，开启业绩符合预期，开启“创新“创新+平台化平台化+国际化”战略国际化”战略。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 6.4/

3、4.5/4.3/4.1亿元（+64.2%/-3.8%/+12.9%/-17.3%），单季度归母净利润分别为 1.4/0.7/0.3/-0.2亿元（+183.4%/-33.9%/-24.2%/-136%）。23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，国内市场对于监护仪的需求大幅增长，带来全年内销上升。毛利率提升至 57.4%（+1.1pp），主要系体外诊断产线毛利率提升明显，对综合毛利有拉动作用。此外，规模效应逐步体现，其他业务线板块毛利率也有所轻微提升，盈利能力有所上升。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.5%/6%/17.9%/-0.7%。销售费用率 23 年增加 2.9p

4、p，系 2023 年加大人员投入,产业布局持续升级。管理费用率-0.7pp。研发费用率+0.9pp。财务费用率+0.5pp，主要系汇率波动所致。整体来看，全年收入端业绩符合预期，利润端略微低于预期，随着后续费用控制的推进，预计 24年费用率将会有所下降。体外诊断持续高增，新产品逐步落地体外诊断持续高增，新产品逐步落地。23 年公司多条业务线表现稳健。体外诊断收入约 3.6亿（+19.8%），病人监护收入约 6.3亿（+14.8%），超声诊断收入约 2.7 亿（+9.1%），妇幼保健收入约 3.2 亿（+5.5%），心电图机收入约 2.9 亿（+3.3%）。1）其中体外诊断业务线增速较快，随着后

5、续 i500 全自动血气电解质分析仪的配套试剂 24 年取证，将进一步完善理邦仪器体外诊断产品线。i500作为一款基于微电极法的湿式血气，可检测血气、电解质、代谢物等参数，后期支持血氧模块拓展。与干式的 i15、i20、各类采血器、POCT管理软件等一同为客户提供 POCT 血气分析全面解决方案，协助临床医生更全面地对失血、缺氧、中毒等患者进行诊断；2）病人监护是理邦第一大产品线，销售在 2020 年由于疫情，需求有所透支。23 年正向增长，系需求端有所复苏且 23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，带来国内市场对于监护仪的需求大幅增长，全年内销上升；3）超声诊断产品线理邦仪器涵盖了推车及便携式

6、超声。超声行业增速整体较为稳健，此外受到 23年医疗反腐的影响以及海外黑白超收入下降，导致业务线增速约 9%。后续随着新品 Acclarix AX9 便携式全数字彩色超声诊断系统的推出，预计超声线增速将稳健提升。与与 GH Labs合作开发人工智能驱动的经济型手持超声设备，提升合作开发人工智能驱动的经济型手持超声设备，提升 AI医疗水平医疗水平。2024 年 3月，理邦仪器发布公告称与 Global Health Labs,Inc 合作开发一款人工智能驱动的经济型手持超声设备，供中低收入国家的未经超声专业训练的社区级卫生工作者使用，以识别产前、围产期妇女的关键高危妊娠风险，估测胎龄等胎儿健康状