1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 科锐国际科锐国际(300662)需求稳步回暖，坚定布局中长期需求稳步回暖，坚定布局中长期 科锐国际公司更新报告科锐国际公司更新报告 刘越男刘越男(分析师分析师)于清泰于清泰(分析师分析师)021-38677706 021-38022689 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：核心客户业务扩张驱动环比明显改善，估值有望修复。核心客户业务扩张驱动环比明显改善，估值有望修复。投资要点：投资要点：环比明显回暖，布局中长期。环比明显回暖，

2、布局中长期。维持公司 2024/25/26 年归母净利润为2.63/3.32/4.17 亿元，维持 EPS 为 1.34/1.69/2.12 元，给予 2025 年行业平均 11xPE，维持目标价 35.96 元，增持。招聘整体趋稳，行业和岗位冷热不均。招聘整体趋稳，行业和岗位冷热不均。调查失业率与新增岗位数出现企稳迹象。新增招聘岗位数同比降幅自 2023Q4 以来持续收窄，进入 3-4 月后同比已经回正；行业特征：24Q1 新增招聘岗位科技类、制造业、医疗健康等行业招聘需求岗位占比较高；岗位差异明显：制造端加速生产，销售侧同步发力，中后台岗位收缩。核心客户订单放量，环比改善明显。核心客户订单

3、放量，环比改善明显。灵活用工受益产业和头部客户爆发，收入占比阶段性集中是客观规律。科锐 2017-19 年高增即来源于此；头部客户新业务有望驱动灵业务回暖。科锐第一大客户收入占比 2023 年提升近 9pct。存量用户新需求新订单的储备，支撑公司新增人员数收入增速环比明显回暖。灵活用工长期渗透率提升趋势明确。灵活用工长期渗透率提升趋势明确。灵活用工赚匹配效率的钱、赚降低管理成本的钱，劳动力成本结构优势是渗透率提升的核心驱动力；科锐灵活用工业务的核心优势是匹配效率和交付能力，聚焦岗位、布局垂直商圈、国际化是布局中长期增长潜力。公司股权激励方案落地后，销售、技术两端发力。随着新的细分产业发展，预计

4、客户结构有望逐步多元化。风险提示：风险提示：需求波动风险，竞争加剧风险，核心客户集中风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 9,092 9,778 12,201 14,938 17,965(+/-)%30%8%25%22%20%经营利润（经营利润（EBIT）423 223 350 438 547(+/-)%18%-47%57%25%25%净利润（归母）净利润（归母）291 201 263 332 417(+/-)%15%-31%31%26%26%每股净收益（元）每股净收益（元）1.48 1.02 1.34 1.69

5、 2.12 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.21 0.13 0.17 0.21 利润率和估值指标利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率经营利润率(%)4.7%2.3%2.9%2.9%3.0%净资产收益率净资产收益率(%)12.8%11.2%13.0%14.2%15.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)12.5%7.0%10.3%11.4%12.5%EV/EBITDA 17.12 16.49 7.89 6.50 5.17 市盈率市盈率 14.03 20.35 15.49 12.29 9.79 股息率股息率(%)0.5%1.0%0.6%

6、0.8%1.0%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：35.96 上次预测：35.96 当前价格：20.73 2024.05.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）17.51-38.80 总市值（百万元）总市值（百万元）4,080 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）197/197 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）3.57 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）74.99 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）1,833 每股净资产每