【研报】水务行业产业链梳理：静水流深龙头再现-20200208[29页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 环保环保 水务水务行业行业产业链梳理产业链梳理 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 08 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 静水流深，龙头再现静水流深，龙头再现 水务行业水务行业从区域分离到从区域分离到高度业务集成运作，加高度业务集成运作，加速速水资源优化配置水资源优化配置 中国水资源总量丰富但人均占有量少，空间分配不均。水务行业高度业务集成化 集制造、输送、配送和零售等多个环节

2、为一体，能够提高企业运作和管理效率。 我国的水务行业也从原来的区域分散化运营逐渐发展到全国化、集团化和集成化 的综合环境服务，有助于加速水资源的优化配置和环境综合整治。 政策布局推动水务市场化进程政策布局推动水务市场化进程，助力碧水保卫战取得实效，助力碧水保卫战取得实效 在水资源税改革、排污权有偿使用交易、水价市场化定价等各项政策推动下，水 务市场呈现多元资本跨区域参与的趋势。同时各部委陆续出台环保治污方面政策 条例，水环境治理驶入快车道。 从商业链来看， 水务市场分为前端供水、 后端污水处理、 配套工程和设备提供商、 水环境综合整治，以及再生水和智慧水务等新业务： 传统供水业务增长面临挑战，

3、但仍存在投资机会传统供水业务增长面临挑战，但仍存在投资机会 传统供水业务平稳，现金流良好，但增长遇到挑战。供水市场过度分散，集约化 程度低。近两年资本市场对水务传统业务的估值、注资热情下降，个别供水企业 资产负债率上升。在上调水价无法由企业自主掌控的背景下，供水企业纷纷开始 拓展外地业务。异地业务竞争逐渐激烈。国家大力推动水价市场化，各地水价调 整逐步落地，为供水企业盈利能力提升打开空间。此外管网改造和智能水表业务 也存在较大的投资机会。 污水治理污水治理正处在快速成长期，污泥处理市场空间大正处在快速成长期，污泥处理市场空间大 污水处理市场化服务需求突出，污水处理商通过开拓业务合作模式，扩大业

4、务规 模探索行业的发展空间。同时污水处理定价标准逐步明确，污水处理收费的提高 均有望提高企业对项目的接手动力，改善企业盈利能力。 水环境综合整治落地有望加速水环境综合整治落地有望加速 黑臭水体和农村污水治理是碧水保卫战的重要内容。2020 年要全面消灭黑臭水 体，水环境综合整治将加快。今年的一号文件也指出要扎实搞好农村人居环境整 治，开展农村黑臭水体整治。预计今年由国企主导的水环境综合整治有望加快。 投资策略：投资策略：看好综合实力强的水务龙头企业看好综合实力强的水务龙头企业 1）利率下行的环境下优选高股息率个股，推荐重庆水务、北控水务和中国水务。 2）今年水环境治理投资进度有望显著加快，推荐

5、碧水源、国祯环保和博世科。 3）水务、固废协同的综合环境服务企业企业，瀚蓝环境、上海环境和鹏鹞环保。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿元亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300070 碧水源 买入 8.63 273 0.48 0.59 18.1 14.6 300422 博世科 买入 12.53 44.5 0.91 1.20 13.8 10.5 300388 国祯环保 买入 10.38 69.6 0.50 0.63 20.7 16.3

6、 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 环保行业周报：基本面边际改善，配置价值 凸显 2020-01-21 行业重要事件点评：专项债加快发行助力基 建，向环保类倾斜力度显著加大 2020-01-16 环保行业 1 月投资策略：钢铁烟气排放改造 技术指南发布， 垃圾分类热度逐渐发酵 2020-01-13 环保行业重大事件快评：长江三角洲区域一 体化发展纲要出台，长江流域治理有望加速 推进 2019-12-04 环保行业 2020 年投资策略：外联强援内修 功，行业涅磐在即 2019-12-02 证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940