【研报】人力资源服务行业专题研究：经济调结构人服迎机遇-20200525[57页].pdf

1、证券研究报告 经济调结构，人服迎机遇 2020年05月25日 人力资源服务行业专题研究 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676442 证书编号： S0880513120002 姓名：姓名：张睿（研究助理） 邮箱： 电话：021-38031656 证书编号： S0880118080091 姓名：陈彦辛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676430 证书编号：S0880517070001 诚信 责任 亲和 专业 创新2 行业专题研究行业空间广阔，龙头引领发展 请参阅附注免责声明 投资要点（行业评级：增持） 01 从细分看，人事代理格局稳固，灵活用工、薪酬福利管理

2、和中高端访寻潜力大 从细分领域来看，我国人力资源外包主要以人事代理/传统派遣为主，上海外服、中智、北京外企为三大龙头；随着产业涉及和企业需 求变化，灵活用工、薪酬福利外包和中高端访寻发展潜力大。 02 05 国内人服行业持续升级，规模不断增长 伴随经济发展和产业升级，国内人力资源服务行业不断创新升级，市场规模快速增长，从市场结构来看，人力资源外包和人才获取占 比较大，未来人服行业仍有较大发展空间。 投资建议 近年来，国内人服行业资本化进程加速，在资本的加持下，拥有规模优势、品牌优势、技术优势和创新精神的龙头企业有望持续引领行 业发展并获得更多市场份额。推荐标的：科锐国际。 03 04 看全球人

3、服行业和龙头公司的发展，灵活用工占比高，科技创新引领发展 全球人力资源服务行业市场规模超过5000亿美元，欧美占比较高，从结构来看，灵活用工规模超过70%。从市值和估值来看，业务布 局较多的综合性集团盈利能力更强，估值也更高。从发展历程来看，全球人服龙头都通过内生外延的方式不断实现业务和区域扩张。 重点公司分析：上海外服 & 科锐国际 上海外服：国内人服龙头，主要业务是人事代理和派遣，不断创新，丰富服务种类，BPO、招聘和灵活用工等业务得到了长足的发展。 科锐国际：A股人服产业稀缺标的，灵活用工业务保持高增长，提升空间大，加大研发投入推进科技赋能。 3 / 01 国内人服行业持续升级，规模不断

4、增长 诚信 责任 亲和 专业 创新4 行业专题研究行业空间广阔，龙头引领发展 请参阅附注免责声明 资料来源：HRoot，国泰君安证券研究 什么是人力资源服务行业？ 人力资源服务产业主要包括人力资源外包、中高端人才访寻、灵活用工、在线招聘、人力资源综合咨询、人力资源软件 等。其中，人服软件是人力资源服务产业链的上游产业，典型业态为在线招聘；人力资源外包是人力资源服务产业链的 中游产业，主要包括招聘流程外包、人事代理及传统派遣、薪酬福利外包等，对中高端人才和临时工的需求分别催生了 中高端人才访寻（即猎头）和灵活用工产业；人力资源综合咨询是人力资源服务产业链的下游产业，主要包括人力资源 咨询、人才测

5、评与评鉴、管理培训与人才发展等。 01 诚信 责任 亲和 专业 创新5 行业专题研究行业空间广阔，龙头引领发展 请参阅附注免责声明 资料来源：HRoot，国泰君安证券研究 什么是人力资源服务行业？ 01 细分领域具体内容 中高端人才访寻 也称人才猎头，是一种高端的人才招聘模式，即为客户提供咨询、搜寻、甄选、评估、推荐并协助录用中 高级人才的服务活动，其目标群体是具有较高知识水平、专业技能的中高层管理人员和中高级技术人员或 其他稀缺人员。 灵活用工 针对企业在面临人员编制紧张、旺季人才短缺、项目用工短缺、三期员工短期替补等难题，针对那些替代 性、临时性、辅助性的岗位，由专业的人力资源服务机构向客

6、户派驻员工一种特殊用工形式。具体可分为 专业人员岗位外包、通用人员岗位外包。 人力资源外包 指企业根据需要将某一项或几项人力资源管理工作或职能外包出去，交由其他企业或组织进行管理，以降 低人力成本，实现效率最大化。 主要包括：招聘流程外包（管理优化客户的招聘全流程）；管理服务提供商（帮助企业进行派遣制员工管 理）；薪酬/福利外包（承接企业薪酬管理相关的外包服务）；人事代理及传统派遣（企业根据需求将人 力资源管理工作或职能外包出去，派遣单位根据用工单位的要求将与之建立劳动合同关系的劳动者派往用 工单位）。 人力资源综合咨询 专业咨询机构基于企业在人力资源领域的特殊需求，为其提供的适合目标企业特点