1、证券研究报告|公司深度|光伏设备 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 福莱特(601865)报告日期：2024 年 04 月 22 日 玻璃龙头技术引领，玻璃龙头技术引领，降本增效优势突出降本增效优势突出 福莱特福莱特深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是全球领公司是全球领先的光伏玻璃制造商，先的光伏玻璃制造商，光伏需求高景气驱动业绩高速增长光伏需求高景气驱动业绩高速增长公司的主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃的生产和销售，其中光伏玻璃营收占比始终维持在 80%以上。2023 年公司实现营业收入 215.24 亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润27.60亿元，

2、同比增长30.00%，公司收入和利润在 2023 年实现高速增长，主要因为公司新增产能逐步释放，销售规模扩大驱动业绩高速增长。光伏玻璃需求持续增长，产能供给短期释放有限光伏玻璃需求持续增长，产能供给短期释放有限经济性驱动下光伏装机规模持续扩大，双玻渗透率亦快速提升，根据 CPIA 数据预测，2021-2023年双玻组件渗透率分别为37%、40%、67%，在双玻渗透率持续提升和光伏需求高景气的拉动下，我们预计 2024-2026 年光伏玻璃市场名义产能需求量分别为 10.1万吨/天、12.0万吨/天、13.9万吨/天，分别同比增长 20.29%、18.87%、15.87%。但是由于政策强调加速落

3、后产能出清，光伏玻璃环节资金、技术准入壁垒显著提升，短期有效供给增量有限。成本、技术优势打造竞争壁垒，积极布局先进产能扩张成本、技术优势打造竞争壁垒，积极布局先进产能扩张截至 2023 年底，公司光伏玻璃产能约 2.06 万吨/日，规模优势显著。公司受益于大窑炉带来的成本优势以及研发能力带来的产品优势，竞争优势突出，一直维持90%以上产销水平，同时积极布局产能扩张，2024 年公司安徽四期项目&南通项目，总计日熔量 9600 吨/天有望点火达产，进一步扩大公司规模优势。同时公司积极布局大尺寸 1600 吨/天窑炉，技术优势领先，大尺寸窑炉产能落地有望进一步提升公司的盈利水平。盈利预测与估值盈利

4、预测与估值维持维持盈利预测盈利预测，维持“买入”评级维持“买入”评级。公司是光伏玻璃行业龙头，降本增效稳步推进成本优势显著，积极扩产进一步巩固规模优势，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 38.07 亿元、49.69 亿元、62.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.62、2.11、2.64 元/股，对应 PE 分别为 15、12、10 倍，选取光伏玻璃领先企业亚玛顿、信义光能，胶膜龙头公司福斯特为可比公司，可比公司 2024-2025 年平均 PE分别为 16、12 倍。公司作为光伏玻璃龙头公司，随着新增产能持续投放，成本优势逐步扩大，有望持续保持领先优势，因此维持公司“买

5、入”评级。风险提示风险提示光伏需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 分析师：谢金翰分析师：谢金翰 执业证书号：S1230523030003 研究助理：尹仕昕研究助理：尹仕昕 基本数据基本数据 收盘价￥24.66 总市值(百万元)57,983.66 总股本(百万股)2,351.32 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 需求拉动业绩高速增长，新增产能有望加速落地 2024.04.08 2 需求景气+新增产能驱

6、动收入高增，盈利能力边际改善 2023.09.19 3 盈利能力行业领先，新增产能有序释放 2023.04.01 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 21523.71 27808.75 33103.84 37758.54 (+/-)(%)39.21%29.20%19.04%14.06%归母净利润 2759.69 3807.05 4969.25 6205.75 (+/-)(%)30.00%37.95%30.53%24.88%每股收益(元)1.17 1.62 2.11 2.64 P/E 21.0 15.2 11.7 9.3