1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0404 月月 1818 日日 奥比中光奥比中光-UW(688322.SH)UW(688322.SH)公司深度分析公司深度分析 机器人和机器人和 MRMR 潜力大潜力大，3D3D 视觉龙头视觉龙头未来可期未来可期 证券研究报告证券研究报告 安防安防 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 27.527.5 元元 股价股价 (2024(2024-0404-17)17)25.5925.59 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)10,236.03 流通

2、市值流通市值(百万元百万元)6,537.34 总股本总股本(百万股百万股)400.00 流通股本流通股本(百万股百万股)255.46 1212 个月价格区间个月价格区间 19.86/53.77 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-33.2-24.8-12.7 绝对收益绝对收益-33.3-14.4-26.8 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 袁子翔袁子翔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050001 易羽心易羽心 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S14501

3、23050030 相关报告相关报告 国内首批国内首批消费级消费级 3D3D 视觉厂商视觉厂商，全栈布局卡位，全栈布局卡位优势明显优势明显 奥比中光是国内首批消费级 3D 视觉厂商，公司经过多年高投入，实现 3D 视觉全技术路径布局，并完成“芯片-算法-器件-整机-量产”的全链覆盖。得益于全栈的技术路径布局和规模化量产能力，公司已和英伟达、微软、蚂蚁、银联、OPPO、优必选、斯坦德、创想三维等各行业头部企业达成合作。但受制于消费级 3D 视觉行业处于起步初期，下游需求不稳定，公司近 5 年营收有所波动，2023 年为 3.62 亿元（yoy+3.34%）。从可选变为必选从可选变为必选，公司有望进

4、入发展快车道，公司有望进入发展快车道 对于现实世界的精准感知是 3D 摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢。我们认为人形机器人和 MR的兴起使得上述困境被打破，3D 视觉传感器逐渐从可选成为必选。1 1）人形机器人：人形机器人：参考当前大多数服务型机器人配备 2-4 台传感器，我们认为未来人形机器人对于精度的要求更高，3D 视觉有望成为标配。根据我们的测算，2030 年人形机器人行业 3D 视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为 177/610/2136 亿元。格局方面，公司在国内商用服务机器人领域已实现领先地位（市占率 70%+）。此外，公司还与英伟达合

5、作打造 3D 开发套件，覆盖百万名潜在机器人开发者。2 2）MRMR：Vision Pro 通过配置多个 3D 传感器（dToF、结构光）实现3D 空间中的人机交互，为空间计算设备打造了样板。根据我们的测算，2027 年消费电子行业 3D 视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为 181/352/901 亿元，且公司有望凭借此前与 OPPO、魅族等企业的合作获得卡位优势。投资建议：投资建议：公司是国内首批消费级 3D 视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D 视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 5.50/8.54/12.34

6、亿元，归母净利润分别为-1.62/0.02/1.45 亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 27.5 元，相当于 2024 年 20 倍的动态市销率。风险提示：风险提示：-43%-33%-23%-13%-3%7%17%27%37%47%2023-042023-082023-122024-03奥比中光奥比中光-UWUW沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/奥比中光奥比中光-UWUW 1）3D 视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才