1、证券研究报告|宏观研究|深耕江浙 1/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深耕江浙专题 报告日期：2024 年 04 月 15 日 浙江省：制造强省，浙江省：制造强省，走高走高质质量量发发展之路展之路 深耕江浙系列报告深耕江浙系列报告 核心观点核心观点 浙江省浙江省 2023 年生产总值全国第四，年生产总值全国第四，24 年目标增长率较高；民营经济占比高，藏年目标增长率较高；民营经济占比高，藏富于民；出口结构优，增长动能强。浙江省上市公司富于民；出口结构优，增长动能强。浙江省上市公司 706 家，家，2022 年总营收年总营收4.99 万亿元，均居国内第四；万亿元，均居国内第四；2023

2、年三季报总资产年三季报总资产 14.8 万亿元。营收增长较万亿元。营收增长较快，净利润率偏低，快，净利润率偏低，ROE 略高，略高，PE 估值估值 23.4 倍。浙江倍。浙江 A 股具有增长快、盈利股具有增长快、盈利良好、估值较低的优点，尤其是出口产业链增长动能强，整体反映出浙江良好、估值较低的优点，尤其是出口产业链增长动能强，整体反映出浙江 A 股股或蕴育着较多投资机会。浙江省的电力设备、石油石化、基础化工、纺织服或蕴育着较多投资机会。浙江省的电力设备、石油石化、基础化工、纺织服饰、轻工、汽车、交运、医药生物等行业竞争力较强，培育出多家全国性行业饰、轻工、汽车、交运、医药生物等行业竞争力较强

3、，培育出多家全国性行业龙头企业。杭州市和宁波市经济规模占全省半壁江山，宁波公司盈利能力全省龙头企业。杭州市和宁波市经济规模占全省半壁江山，宁波公司盈利能力全省领先，各市区产业格局特色，产业政策各有侧重。各地优势特色产业链的投资领先，各市区产业格局特色，产业政策各有侧重。各地优势特色产业链的投资机会值得关注。机会值得关注。浙江省浙江省 GDP 增长率靠前，居民人均可支配收入全国省排第一增长率靠前，居民人均可支配收入全国省排第一 2023 年浙江省生产总值 8.3 万亿元，增长 6.0%，2024 年目标增长率为 5.5%，高于前三大省份（广东、江苏、山东）。民营经济增加值占比为 67.2%，居民

4、可支配收入居全国省第一位，农村居民人均可支配收入连续 39 年居全国各省区第一。出口结构更优，增长动能强，“一带一路”国家出口拉动效果显著出口结构更优，增长动能强，“一带一路”国家出口拉动效果显著 2023 年浙江省出口额 3.57 万亿元，增长 3.9%，超过江苏跃居第二位。浙江省出口额占 GDP 比重排名前十经济大省第一位，且增长率多年高于全国以及广东和江苏。究其原因，一是浙江对共建“一带一路”国家等出口占比高，增长快；二是浙江的一般贸易占比高。因此，浙江出口结构更优，增长动能更强。2022 年浙江 A 股出口营收 8596 亿元，同比增长 24%，出口比重 17.8%，同比提高 1.8个

5、百分点。浙江省上市公司营收增长较快，浙江省上市公司营收增长较快，ROE 较高，估值中性偏低较高，估值中性偏低 截至 2024 年 3 月 31 日，浙江 A 股公司 706 家，2022 年总营收 4.99 万亿元，均居全国第四位。2022 年净利润率 5.8%，ROE 为 9.5%，有所回落；PE（TTM）为 23.4 倍，高于全国均值（16 倍）。浙江 A 股民营企业数量占 80%、营收占59%，明显高于全国均值。与经济体量接近的江苏和山东对比，浙江 A 股的营收与净利润规模更大，利润率、ROE 更高，且估值更低。浙江各市的产业各具特色，杭州和宁波两市占全省半壁江山浙江各市的产业各具特色，

6、杭州和宁波两市占全省半壁江山 浙江省现有 11 个地级市，杭州和宁波 2023 年生产总值分别为 2.01 万亿、1.65万亿元，合计占浙江省 44%；两市的 A 股家数、营收、净利润、总资产、所有者权益分别占全省的 50%、67%、61%、80%、61%，宁波市上市公司 2022 年净利润率 8.9%、ROE 11%，表现在全省居前。杭州市优势行业有交通运输、石油石化、计算机、医药生物等（全文未特殊说明均为仅 A 股上市公司维度，而阿里巴巴、吉利汽车分别在美股、港股上市，未纳入统计）；宁波市优势行业有汽车、电力设备、有色金属、交运、银行、建筑装饰等；绍兴市优势行业有有色金属、医药生物、基础化