1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2024 年 4 月 17 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1161.22 52 周最高 1590.03 52 周最低 999.45 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工周报 4 月第 2 周：伊

2、朗向以色列发射导弹和无人机，世界安全形势再受冲击-2024.04.14 低空经济专题之一：低空经济专题之一：eVTOLeVTOL 兼具时间效率优势和成兼具时间效率优势和成本优势，本优势，UAMUAM 市场市场前景广阔前景广阔 投资要点投资要点 2016 年，Uber 公司发布城市空中交通白皮书，提出未来城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）的概念；2018 年，美国航空航天局在城市空中交通空域整合概念和考虑因素中定义“城市空中交通”是“城市内适用于载人飞行器和无人飞行器系统的安全高效交通运作方式”。安全、便捷、智能、环保（包括低噪音）、多样性和个性化服务是人们对 UAM

3、预期的主要特征。eVTOL 具有低碳环保、低噪声、自动化等级高、运行成本低、安全性和可靠性高等优势，非常适合 UAM 应用场景，UAM 应用场景牵引 eVTOL 研制热潮。eVTOLeVTOL 飞行器具有显著的时间飞行器具有显著的时间效率效率优势优势。目前，大部分 eVTOL 设计巡航速度在 200 公里/小时左右，速度远快于地面交通约 40 公里/小时的运行速度。结合 eVTOL 飞行器具有快速起降、快速完成飞行状态转换的能力，将有效提升城市交通效率。在 UAM 场景中，eVTOL 可将地面 60 分钟的通勤时间降低至 20 分钟左右。此外，eVTOL 单机运载力小，可以更为灵活地设置航线，

4、更好地满足出行多样化需求，前景广阔。eVTOLeVTOL 飞行器飞行器经济成本与经济成本与地面地面交通工具可比。交通工具可比。根据 Joby、Lilium、亿航智能、沃兰特以及麦肯锡咨询的数据，eVTOL 的运营成本约 0.5-2.5 美元/座位/英里，远低于直升机 6-8 美元/座位/英里的运营成本。Joby 预估 eVTOL 票价 3 美元/座位/英里与美国纽约出租车费相比仅略高。基于 eVTOL 显著的时间效率优势，有望迎来广阔的发展空间。产业链相关标的包括：1）低空基建相关标的莱斯信息、中科星图、深城交、国睿科技，海格通信等；2）eVTOL 飞行器相关标的亿航智能、万丰奥威、卧龙电驱、

5、光威复材、吉林化纤、烽火电子、芯动联科等；3）飞行器运营和模拟飞行相关标的中信海直、海特高新等。风险提示风险提示 低空经济相关支持政策不及预期；UAM 相关基建配套不及预期；eVTOL 研发、取证、量产进展不及预期；eVTOL 的 OEM 厂商给出的商运财务模型过于乐观等。-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2023-042023-062023-092023-112024-022024-04国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 UAM1 UAM 引起引起 eVTOLeVTOL 研制热潮，多款飞行器即将定型量产研制热潮，多款飞行器

6、即将定型量产 .4 4 1.1 UAM1.1 UAM 引起引起 eVTOLeVTOL 研制热潮，即将从概念走向现实研制热潮，即将从概念走向现实 .4 4 1.2 1.2 国内多款飞行器即将定型量产国内多款飞行器即将定型量产 .6 6 2 eVTOL2 eVTOL 时间效率优势显著，有望缓解大城市极端通勤时间效率优势显著，有望缓解大城市极端通勤 .7 7 2.1 eVTOL2.1 eVTOL 具有快速进入巡航状态的性能具有快速进入巡航状态的性能 .8 8 2.2 2.2 城市交通中，城市交通中，eVTOLeVTOL 更快的巡航速度带来时间效率优势更快的巡航速度带来时间效率优势 .1010 2.3