1、 深度报告：银行自营投资逻辑详解深度报告：银行自营投资逻辑详解 Table_Industry 银行 Table_ReportDate2024 年 04 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业深度研究 Table_StockAndRank 银行银行 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮箱： 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮箱： 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S150051

2、9120002 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 银行自营投资逻辑详解银行自营投资逻辑详解 Table_ReportDate 2024 年 04 月 16 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 银行自营投资是银行使用自有资金进行的投资业务，对银行和债券市银行自营投资是银行使用自有资金进行的投资业务，对银行和债券市场均具有重要影响。场均具有重要影响。对银行而言。一方面，近 5 年上市银行自营投资资产占比总体稳定在 28%29%左

3、右，是银行资产的重要组成部分；另一方面，自营投资可以映射利润表，影响银行收入，2012 年至2023H1，上市银行自营投资收入对银行业绩的影响愈发重要，比重从1.39%上升至 8.76%。对债券市场而言，截至 2023H1 末，上市银行自营投资中债券投资规模约为 64.9 万亿元，占银行间债券市场托管面额总量的 67.42%，对债券市场产生着重要影响。可以从四个角度厘清银行自营投资结构：可以从四个角度厘清银行自营投资结构：1 1）从资产负债表看，以债权投资为主。）从资产负债表看，以债权投资为主。根据资产负债表，自营投资可以划分为交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益工具投资。2018

4、 年至 2023H1，上市银行自营投资中债权投资占比最高，稳定在 62%64%，其他债权投资占比稳定在 20%23%，交易性金融资产占比稳定在 14%15%，其他权益工具投资占比稳定在0.05%2.5%。2 2）从）从 IFRS9IFRS9 看，以看，以 FVOCIFVOCI、ACAC 为主，以为主，以 FVTPLFVTPL 为辅。为辅。新金融工具会计准则下，金融资产被重新划分为 AC、FVOCI、FVTPL。截至 2023Q3末，上市银行自营投资中 AC、FVOCI 合计占比 84.34%（其中 AC 占比63.66%，FVOCI 占比 20.68%），FVTPL 占比为 15.66%。3

5、3）从持有目的看，以配置盘为主，交易盘为辅。）从持有目的看，以配置盘为主，交易盘为辅。根据持有目的的不同，可以将银行自营投资资产分为配置盘（对应 AC+FVOCI）和交易盘（对应 FVTPL）。银行自营投资风格稳健，2018 年至 2023H1，配置盘占比稳定在 85%左右，交易盘占比较少，稳定在 15%左右。4 4）从资产配置看，以底层资产为主。）从资产配置看，以底层资产为主。截至 2023H1 末，我国上市银行的自营投资结构中，不考虑基金投资的情况下，底层资产投资（债券、权益、公募基金）占比约为 92.43%，非底层资产（私募基金、资管产品和其他债权融资类产品）则占比约为 7.56%。内外

6、多重约束影响下，银行权衡风险与收益进行自营投资：内外多重约束影响下，银行权衡风险与收益进行自营投资：1 1）银行内部约束：资产负债管理。）银行内部约束：资产负债管理。其一，利率风险管理会给定债券投资的利率风险敞口（DV01 值）限额，或对银行的债券投资行为形成约束；其二，内部资金转移定价（FTP）将影响自营投资的资金成本，FTP 越高，银行或倾向于配置风险更高、收益更高的资产。2 2）银行外部约束：监管要求。银行外部约束：监管要求。其一，我国法律对自营投资业务类型和空间范围具有明确限制；其二，“资本新规”监管要求下，自营投资或偏好资本节约的投资品种。对于利率债、金融债与信用债，银行自营投资对信