1、 港股公司港股公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中烟香港中烟香港（06055）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 必需性消费/食物饮品 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 10 港元 目标目标价格价格 17.2 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)691.68 港股总市值(百万港元)6,916.80 每股净资产(港元)3.61 资产负债率(%)60.01 一年内最高/最低(港元)13.18/8.61 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110

2、517010002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中烟香港-公司点评:卷烟、新型烟草出口高增长，预计 24 年外延式扩张加速！2024-03-12 2 中烟香港-公司点评:卷烟出口与烟叶进口业务景气上行，23H1 业绩大幅增长 2023-08-28 3 中烟香港-公司点评:巴西业务并表提升整体竞争力，烟叶进口业务毛利率同比大幅提升！2023-03-12 股价股价走势走势 国内外需求回暖，践行走出去战略，中烟国内外需求回暖，践行走出去战略，中烟独家独家国际业务平台有望实国际业务平台有望实现高质量增长！现高质量增

3、长！一、一、中烟香港：中国烟草旗下中烟香港：中国烟草旗下独家独家国际业务平台，内生外延双轮驱动国际业务平台，内生外延双轮驱动 中烟香港是中国烟草总公司（CNTC）指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，控股股东为中国烟草总公司及中烟国际集团有限公司。公司独家运营烟叶制品进出口烟叶制品进出口、卷烟出口卷烟出口至两国两地免税店及中国内地境内关外免税店、新型烟草制品出口新型烟草制品出口等业务，并通过收购中烟巴西，开启巴西经营业务巴西经营业务，进一步拓展深化产业链布局，提升盈利能力。2023 年，公司实现营业收入 118.36 亿港元，同比增加 42%，实现归属于公司权益持有人的净利润

4、 5.99 亿港元，同比大幅增加 60%，此外，公司拟派发截至 2023 年 12 月 31 日年度末期股息每股 0.32 港元，同比增加 60%，并决定自 2024 年起派发中期股息。二、中烟二、中烟香港香港牵头，坚定中国烟草“走出去”战略牵头，坚定中国烟草“走出去”战略 我国烟草产量与贸易量不对等，烟草国际贸易仍有较大潜在空间。我国烟草产量与贸易量不对等，烟草国际贸易仍有较大潜在空间。2020-2022年，我国烟草及其制品出口量仅占总产量比重 10%左右，与我国作为烟草生产大国的地位不相匹配。2015 年 4 月，我国开始推动“一带一路”建设，是全球跨度最长、发展潜力极大的经济合作带，也为

5、我国的烟草国际贸易带来潜力可观的发展机遇，公司有望受益于我国烟草国际贸易的持续发展。国际烟草巨头引领转型，新型烟草成为主流发展趋势。国际烟草巨头引领转型，新型烟草成为主流发展趋势。据欧睿国际数据，预计2025 年全球新型烟草产品市场规模为 1242.9 亿美元，2018-2025 年 CAGR 为17.4%。各大中烟公司布局 HNB 初见成效，HNB 产品出口额较快增长。我国 2023年加热不燃烧烟草制品出口销量为616.99吨，同比增长22.02%，销售收入1.05亿元，同比增长 15.38%。公司是中国烟草总公司指定的在海外经营新型烟草出口业务的独家营运实体，新型烟草制品销量规模有望持续扩

6、张。他山之石：公司或可成为中国版日本烟草（他山之石：公司或可成为中国版日本烟草（JT）。）。纵览全球跨国烟草公司的发展历史，可以发现通过并购、重组来实现品牌、市场份额提升通过并购、重组来实现品牌、市场份额提升是四大烟草公司共有的发展特征。1）上世纪 80 年代后，日本烟草（JT）在国内需求疲软和海外巨头施压的双重压力下，开始了大规模的跨国收并购历史，从而打破原有贸易及政策限制，同时获得当地的供应链及销售网络等。2019 年海外市场已成为 JT 的核心业绩来源，海外烟草板块营收占比高达 60%。2）加快新型烟草布局：日本烟草 2023年包括 PloomX 在内的加热不燃烧烟弹实现销量 55 亿支