1、分析师：郭怡萍登记编号：S05005230800022024年4月16日银行业银行业高股息投资价值仍存高股息投资价值仍存2n 市场回顾与展望市场回顾与展望 信贷增长趋缓，结构调整延续信贷增长趋缓，结构调整延续今年以来，中长期贷款总量保持相对稳定，短期信贷表现不及预期。预计信贷规模增长仍将趋缓，银行信贷结构调整趋势延续，对公信贷增长持续好于零售信贷。息差下行或趋缓，非息收入贡献稳定息差下行或趋缓，非息收入贡献稳定一季度银行息差受到重定价等影响，将释放全年主要息差压力。上年银行多次下调存款挂牌利率，预计今年资金成本节约效应加强，缓解息差下行压力。由于债市利率下行，投资收益贡献有望支撑非息收入占比。

2、资产风险相对可控，风险抵补能力充足资产风险相对可控，风险抵补能力充足2023年下半年房地产贷款不良率上升放缓。房地产融资协调机制持续发挥作用，能够缓解房地产市场流动性压力，减少风险出清过程中的风险集中暴露。城投业务风险相对可控，零售小微资产质量仍需巩固。n 二季度银行业投资策略：高股息投资价值仍存二季度银行业投资策略：高股息投资价值仍存 高股息策略关注银行股估值安全性、业绩可持续性和分红稳定性 建议关注估值安全性较高的高股息银行股，与资产质量较好、具有业绩增长优势的区域银行股核心观点核心观点IWhUyXbWmUaZJVlZ8VkXaQ9R6MtRoOtRmQjMpPrNlOmNqP7NnMqQ

3、NZpOtQMYmQtM目 录一、市场回顾与展望二、二季度银行业投资策略三、投资建议3四、风险提示一、市场回顾与展望45n 今年以来，信贷规模增长趋缓。一季度居民信贷表现仍然较弱，政策支持下企业中长期贷款对信贷总量稳定起支撑作用，而在高基数基础上，3月中长期贷款增长动能有所减弱。图图 1 中长期信贷增长仍有韧性（单位：中长期信贷增长仍有韧性（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 2 居民贷款表现偏弱（单位：亿元）居民贷款表现偏弱（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所1.1 1.1 信贷增长趋缓，结构调整延续信贷增长趋缓，结构调整延续6n 2023年，基础设施领域中长期贷款

4、余额同比增长15.0%，比全部中长期贷款增速高3.4个百分点。n 2月基础设施投资同比增长9.0%。随着国债发行加快，基建项目资本金到位，基建贷款有望继续发挥信贷稳定器作用，保持较高增长水平。图图 3 基建贷款有望延续较快增长基建贷款有望延续较快增长资料来源：Wind、湘财证券研究所1.1 1.1 信贷增长趋缓，结构调整延续信贷增长趋缓，结构调整延续7n 制造业中长期贷款有望保持高增长。2月，制造业中长期贷款余额同比增长31.9%；制造业投资增速回升至9.4%；工业企业利润同比增长10.2%。n 随着大规模设备更新和消费品以旧换新政策推进，制造业投资有望持续改善，制造业中长期贷款有望保持高位增

5、长。图图 4 制造业中长期贷款增速仍在高位（单位：制造业中长期贷款增速仍在高位（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 5 工业企业利润恢复增长工业企业利润恢复增长资料来源：Wind、湘财证券研究所1.1 1.1 信贷信贷增长增长趋缓，结构调整延续趋缓，结构调整延续8n 房地产贷款或延续弱增长。各大城市商品房限购政策继续放宽，然而商品房销售继续走弱，个人住房贷款增长面临挑战。政策在融资端发力，各地房地产融资协调机制陆续向金融机构推送项目名单，商业银行对房地产行业的资金支持加强，以稳定房地产市场流动性。图图 6 房地产开发贷弱增长房地产开发贷弱增长资料来源：Wind、湘财证券研究所图图

6、 7 个人住房贷款个人住房贷款继续继续负增长（单位：负增长（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所1.1 1.1 信贷增长趋缓，结构调整延续信贷增长趋缓，结构调整延续9n 消费贷增长情况有待观察。上年短期消费贷增速是10.77%。2月，社会消费品零售增速较前值下降至5.5%。在消费品以旧换新等政策支持下，后续消费或有望企稳，居民收入仍有修复空间，但可能恢复较慢。综合来看，消费贷增长情况还需要继续观察。图图 8 收入与消费偏弱运行（单位：收入与消费偏弱运行（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 9 消费贷增速下滑（单位：消费贷增速下滑（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究