中国人民大学国际货币研究所：2019年3月宏观经济月度分析报告(40页).pdf

1、海 外：欧日经济回升，人民币汇率强势概率增加 宏 观：工业生产放缓，涨跌互现累计社融同比回升 机 构：银行业金融供给侧改革，整体供给量偏大 市 场：A 股结构可期，债市资金面波动或会加大 宏观经济 2019 年第 3 期（总第 23 期） 中国人民大学国际货币研究所 2019 年 3 月 月度分析报告 本期推荐：宏观审慎政策、经济周期与银行风险承担 学术指导：（按姓氏音序排列）： 贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红 魏本华向松祚张之骧赵锡军 主 编：宋科 执行主编：彭俞超 编 委（按姓氏音序排列）： 陈启清芦哲彭俞超宋科孙超 王剑熊园张瑜朱霜霜朱凯 中国人民大学国际货币研究所中国人民大学国际货币研究所

2、(IMI)(IMI)I 目目录录 一、国内外经济金融形势研判一、国内外经济金融形势研判.- 1 - （一）海外宏观.- 1 - 1. 全球主要经济体经济走势分析.- 1 - 2.2019 年汇率展望：美元或波动下行人民币强势概率增加 易升难贬- 2 - （二）国内宏观.- 4 - 1经济：工业生产放缓，地产基建支撑投资回升.- 5 - 2通胀：CPI、PPI 继续处于底部阶段.- 9 - 3. 金融： 涨跌互现， 关注房地产扰动和货币政策取向.- 11 - （三）商业银行.- 5 - 1银行业行业信息行业总量较大，供给结构问题较为突出.- 16 - 22019 年 2 月货币金融数据分析.-

3、18 - （四）资本市场.- 20 - 1股市：经济持续下行，A 股结构可期.- 20 - 2债市：基本面乏善可陈，资金面波动或会加大.- 20 - 二、二、宏观经济专题：宏观审慎政策、经济周期与银行风险承担宏观经济专题：宏观审慎政策、经济周期与银行风险承担. - 22 - （一）内容摘要.- 23 - （二）引言.- 23 - （三）研究设计.- 25 - （四） 实证估计与结果分析.-28 - （五）影响机制分析.-31- （六）主要结论与政策启示.-32- 三、主要经济数据三、主要经济数据.- 34 - 图表目录 图 1 ：地产基建支撑投资回升.- 7 - 图 2 ：出口增速大幅下滑.-

4、 9 - 图 3 ：PPI 企稳回升.- 10 - 图 4 ：2003 年-2019 年 2 月国内信贷同比增速.- 11 - 图 5 ：2003 -2019 年 2 月金融机构短期长期贷款同比增速.- 12 - 图 6 ：2018 年 1 月-2019 年 2 月单月社融增量及其结构.- 13 - 图 7 ：2017 年 1 月-2019 年 2 月社融累计值同比增速.- 14 - 图 8 ：2002-2019 年 2 月 M1、M2 同比增速与剪刀差.- 14 - 图 9 ：2006-2019 年 2 月 M1 同比增速与商品房销售额同比增速.- 15 - 表格目录 表 1 ：2 月 M2

5、 增量的结构.- 19 - 表 2 ：经济数据一览.- 34 - 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 中国人民大学国际货币研究所中国人民大学国际货币研究所(IMI)- 1 - 一、国内外经济金融形势研判一、国内外经济金融形势研判 （一）海外宏观1 1. 全球主要经济体经济走势分析 3 月全球经济数据进一步变差。美国 3 月制造业 PMI52.5 （前值 53， 创 21 个月低点） ， 欧元区制造业 PMI 仅为 47.6 （创 69 个月低点） ， 其中德国为 44.7（创 79 个月低点） 。全球经济进入比差模式，主要央 行货币政策也纷纷转向 （美联储 3 月议息会议点阵图预示年内不加息

6、 并且宣布停止缩表的计划；欧央行维持利率不变并表示年内不加息， 重启长期定向再融资计划；日本央行也扩大了 3 月资产购买计划规 模） 。 （1 1）美国经济增长放缓）美国经济增长放缓 通胀不及预期持续走低通胀不及预期持续走低 美国经济增长放缓美国经济增长放缓： 2018年第四季度美国GDP增长速率为2.6%， 相较于 2018 年第三季度 3.4%的增长率继续放缓。私人库存投资、个 人消费开支增速放缓是当季经济增长放缓的主要原因。数据显示，占 美国经济总量约 70%的个人消费开支增长 2.8%，低于前一季度 3.5% 的增速。从生产端看，美国 3 制造业 PMI 为 52.5%，较前值 53