1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司以出口北美地区小型空压机与干湿两用吸尘器为主业，23H1两项产品收入分别占比 30%、58%，同时拓展工业风扇、洗地机、护理机器人等新品类。公司主要采用品牌授权、ODM、OBM、OEM等模式开展业务，下游客户多为国外知名动力工具品牌或知名连锁商超，合作关系稳定。公司渠道及制造壁垒深厚。公司渠道及制造壁垒深厚。北美家装零售商话语权强，公司通过 ODM 模式与北美主要零售商深度合作，形成较高的渠道壁垒。22 年公司前三大客户为美国著名家装零售商 Lowes、Costco 和The Home Depot，收入贡献占比为 29%、13%、12%。通过获取品牌授权，提高

2、其产品在各渠道的市场份额。公司取得了 Stanley Black&Decker（1H21 收入贡献达 45.5%）以及 Briggs&Stratton等工具企业旗下知名品牌授权，其中来自中高端 Dewalt 品牌授权收入占比逐年提高。制造优势方面，公司实现多项技术突破，创新驱动中高端产品的占比持续增长；核心零部件自制率达 75%；马来西亚工厂（预计 24 下半年投产）利于规避中美贸易摩擦风险。为什么我们为什么我们判断判断公司公司 2 24 4 年年收入收入增增长有望提速长有望提速？美国美国库存周期库存周期+地产周期地产周期共振共振，2424 年主业年主业收入有望恢复增长收入有望恢复增长。24

3、年美国工具及家电类渠道、品牌商有望进入补库阶段，带动公司小型空压机、吸尘器收入恢复（参考苏泊尔外销恢复节奏，其 1H23 外销同比-12.9%，2H23 外销同比+58.2%）。新品类贡献。新品类贡献。23 年公司拓展园林工具、洗地机等新品类，24 年有望增加业绩。护理机器人护理机器人业务业务收入收入加速加速增长增长。护理机器人行业需求端主因老龄化+机器代人+人性化需求推动行业长期成长，我们预测未来有望达百亿市场规模。公司护理机器人产品已迭代至可量产水平，叠加 2022 年后国内护理院、养老院等渠道放开，国内医院及海外客户拓展，我们预计公司护理机器人业务 24 年有望实现加速发展。预计 202

4、3-2025 年公司实现营业收入 13.8/18.8/24.2 亿元，同比+7.4%/+36.0%/+29.0%，归母净利润为 1.9/2.5/3.4 亿元，同比+18.6%/+30.4%/+35.7%，EPS 为 1.0/1.4/1.9 元，对应 PE 为18.8/14.4/10.6x，考虑公司渠道与制造优势明显，24 年新品类放量下主业收入恢复弹性大，护理机器人新业务有望加速成长，给予 24 年 20 x PE，目标价 27.31 元，给予“买入”评级。汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。05010015020025030035040045050012.0014.0016.0018

5、.0020.0022.0024.00230412230712231012240112人民币(元)成交金额(百万元)成交金额欧圣电气沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、欧圣电气：出口北美小型空压机&干湿两用吸尘器，渠道及制造壁垒深厚.4 1.1、业务介绍：以出口北美小型空压机、干湿两用吸尘器为主业，近年加快新品类拓展.4 1.2、长期绑定北美头部家装零售商及品牌商，渠道壁垒深厚.6 1.3、深化制造能力，产品结构持续升级.9 1.4、财务分析：毛利率&净利率水平高于普通代工.10 二、为何我们判断 24 年公司收入增长有望提速？美国下游补库带动主业订单恢复

6、+新品类拓展+新业务快速增长.13 2.1、美国库存周期+地产周期共振，下游补库周期下公司 24 年主业收入有望得到恢复.13 2.2、研发实力强劲，洗地机、园林设备等新品类开拓，24 年主业增长更具弹性.17 2.3、护理机器人业务 24 年或进入快速增长阶段.17 三、盈利预测与投资建议.19 3.1、盈利预测.19 3.2、投资建议及估值.21 四、风险提示.22 图表目录图表目录 图表 1：公司分产品介绍.4 图表 2：公司分产品收入及增速情况.4 图表 3：公司分销售模式收入占比.5 图表 4：公司分销售模式收入及增速情况.5 图表 5：公司品牌授权及 OBM 销售模式毛利率较高.5