1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/38 建邦科技建邦科技（837242.BJ）2024年 04月 08日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/4/8 当前股价(元)15.51 一年最高最低(元)23.80/7.99 总市值(亿元)10.01 流通市值(亿元)5.42 总股本(亿股)0.65 流通股本(亿股)0.35 近 3个月换手率(%)162.74 汽车后市场非易损件平台化龙头，垂直化汽车后市场非易损件平台化龙头，垂直化+扩品类多维驱动第二曲线扩品类多维驱动第二曲线 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海

2、滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790122090009 汽车后市场非易损件平台级供应商，业务向汽车电子等高附加值品类转型汽车后市场非易损件平台级供应商，业务向汽车电子等高附加值品类转型 建邦科技成立于 2004 年，专注于具备较高壁垒和议价权的具备较高壁垒和议价权的汽车后市场非易损零部汽车后市场非易损零部件件，涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统，供应 SKU 近 3 万个。2023 年快报预计营收超 5.5 亿元、实现

3、 32%增长，归母净利润预计实现 6933 万元、增长 38%。公司采取产研分离的轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式，把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节，而生产则委外加工，以信息流保障运营，上游高效研发赋能供应商，下游配套美国头部汽配供应商如 Dorman、Cardone、舍弗勒等。未来品类扩张（汽车电子、软硬件结合产品等）+垂直化（自建产能、海外布局等）打造平台化领军者，新增长曲线具备坚实基础。根据公司快报情况，我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.69/0.85/1.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.07/1.32/1.61 元/股，对应当

4、前股价 PE 分别为 14.5/11.7/9.6 倍，公司近十年来开拓传动+电子电气业务成就第一次增长曲线，开拓汽车电子等启动第二增长曲线，给予“买入”评级。汽配后市场汽配后市场需求规模大且弱周期，需求规模大且弱周期，美国市场美国市场稳固增长稳固增长而而国内将迎来需求拐点国内将迎来需求拐点 汽车零部件后市场产品具有“多品种、小批量、多批次、高要求”的特点，产品的生命周期较长，需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散，如建邦科技涉及的部分底盘件全球后市场 2021 年均在 500-1000 亿元单品类规模。后市场增长后市场增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长=保

5、有量车龄维保价值量。保有量车龄维保价值量。中国市场增速较快，乘用车保有量维持 5%-10%增速，行驶里程 2022-2027 年预期增长50%，2022-2027 年车龄预计从 6.2 年增长到 8 年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健，三大因子持续稳定小幅增长，下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。智能化电动化提升零部件价值量，途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型智能化电动化提升零部件价值量，途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型 新能源车的特点是机械件变少，电子化复杂程度越来越高，根据灼识咨询报告，预计 2027 年新能源乘用车保有量渗透率达 20.5%，带动汽车电子等品类增长。同时线上

6、渠道崛起+独立后市场（IAM）占比提升，看好途虎等一体化平台替代区域分销汽配模式及夫妻店份额，带动公司增量。长期来看公司可对标美国汽配供应链 Dorman，有望借助产品扩张+行业模式变迁实现稳步发展。风险提示：风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)481 423 558 679 813 YOY(%)28.7-12.0 31.8 21.7 19.7 归母净利润(百万元)42 50 69 85 104 YOY(%)11.2 21.0 37.4 23