1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/家用电器与器具家用电器与器具/家用器具家用器具 证券研究报告 瑞尔特瑞尔特（002790）公司深度报告公司深度报告 2024 年 04 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 03 日收盘价（元）12.51 52 周股价波动（元）7.10-13.29 总股本/流通 A 股（百万股）418/261 总市值/流通市值（百万元）5228/3261 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 2023

2、Q1-3 收入同比增速逐季提升，23Q3毛利率同比改善2023.11.06 智能坐便器及盖板收入高增，利润率亮眼2023.08.31 冲水组件领先企业，瑞尔特乘智能卫浴东风扬帆起航2023.08.08 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-17.49%-6.49%4.51%15.51%26.51%37.51%2023/32023/62023/9 2023/12瑞尔特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）24.1 7.2 11.7 相对涨幅（%）22.1 1.5 8.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郭庆龙 Email:

3、证书:S0850521050003 分析师:吕科佳 Tel:(021)23185623 Email: 证书:S0850522060001 攻守兼备，冲水组件行业龙头进军自有品攻守兼备，冲水组件行业龙头进军自有品牌智能坐便器领域牌智能坐便器领域 Table_Summary 投资要点：投资要点：瑞尔特自瑞尔特自 1999 年成立以来年成立以来，致力于成为卫浴空间和家庭，致力于成为卫浴空间和家庭水系统解决方案的水系统解决方案的卓越提供商。卓越提供商。根据瑞尔特 2022 年报，瑞尔特在国内冲水组件市场占有率排名估量位居第一名，在全球冲水组件市场占有率排名估量位居前三名。公司2022 年实现营业收入

4、19.6 亿元，YoY+4.9%；实现归母净利润 2.1 亿元，YoY+51.36%。行业未来增长的主要机会点为，对比海外成熟市场，国内智能坐便器渗透率行业未来增长的主要机会点为，对比海外成熟市场，国内智能坐便器渗透率提升空间广阔。提升空间广阔。从具体拉动因素来看，主要系：1）体验率转化空间前景可期；2）“银发经济”带来智能坐便器行业新生机；3）价格带下沉，产品性价比逐步加强。尽管外资品牌实力强尽管外资品牌实力强劲，国产品牌在智能坐便器领域仍有望弯道超劲，国产品牌在智能坐便器领域仍有望弯道超车车，主要系：1）产品质量&生产技术差距显著缩小；2）产业链配套，国产品牌性价比优势明显；3）国内品牌营

5、销&终端渠道快速跟进。立足冲水组件传统优势，产品智能化进程不断加快立足冲水组件传统优势，产品智能化进程不断加快。公司研发费用率、研发人员占比行业领先，2018-2022 年研发费用率基本维持在 4%左右，研发人员占比维持在 10%-15%的较高位区间。公司智能卫浴产品占比在同行业内大幅度领先，2022 年瑞尔特、箭牌家居、惠达卫浴智能卫浴相关收入占比分别为 51.3%、18.5%、9.9%。公司智能马桶品类丰富，公司主推产品价格带区间基本处于 2000-5000 元之间，覆盖价格带较广，且较外资品牌性价比更高。自有品牌全渠道开拓加速发力，代工业务传统优势依旧突出自有品牌全渠道开拓加速发力，代工

6、业务传统优势依旧突出 自有品牌方面，各渠道齐头并进。自有品牌方面，各渠道齐头并进。1）经销渠道：持续开拓经销商，出台相应政策加以扶持，2022 年，公司经销商网点铺设达到 200 多家，此外，公司出台“惠八条”合作政策，不断推动线下经销门店的发展；2）线上渠道：发力电商平台运营，加大推广力度，2022 年，公司在中国境内线上渠道实现收入1.2 亿元，同比增长 564.3%。3）工程渠道：严控风险，积极开拓。传统代工业务优势突传统代工业务优势突出，长期合作高质量客户。出，长期合作高质量客户。由于大宗客户通常对 ODM供应公司在产品品质等多个方面进行考察验厂后方能确定合作，合作关系一经确定则相对稳