1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 04 月 01 日 推荐推荐（维持）（维持）下游需求下游需求向好，光伏玻璃向好，光伏玻璃有望涨价有望涨价 中游制造/电力设备及新能源 光伏玻璃光伏玻璃在经历了上一个景气时期的在经历了上一个景气时期的大扩产大扩产后后，其其价价较较长长时时期维持期维持在在低位，低位，去去年二线玻璃公司已普遍不盈利。年二线玻璃公司已普遍不盈利。近几年近几年，新增产能，新增产能在扩产审批上在扩产审批上开始受到约束，开始受到约束，加上融资能力的变化，加上融资能力的变化，行业行业供给的扩产供给的扩产还相对比较还相对比较有序有序，我们估算，未来几个，我们估

2、算，未来几个季度，如果光伏组件单月排产超过季度，如果光伏组件单月排产超过 55-60GW，光伏玻璃供给可能进入偏紧状态。，光伏玻璃供给可能进入偏紧状态。24 年年 3 月份月份，光伏光伏组件组件排产排产接近接近 50GW，玻璃，玻璃完成了完成了一轮一轮去库，去库，4 月月组件组件排产排产大概率继续提升，我们预计排产可能大概率继续提升，我们预计排产可能达达 55GW 左右左右，在这，在这情景情景下，光伏玻璃下，光伏玻璃很很可能迎来涨价可能迎来涨价，且价格走势与供需态势需要一段时间才会改观，且价格走势与供需态势需要一段时间才会改观。光伏光伏玻璃玻璃供给相对有序供给相对有序。光伏玻璃价格自 2020

3、 年 6 月持续上涨后，供给大幅扩张导致行业价格长期处于低位，2023 年二线公司已经普遍不盈利。2021年年中开始，新建光伏玻璃产能需综合考虑发改委、工信部的风险预警意见及听证会意见，去年执行在趋严，总体来看，行业过去几年新增产能还比较有序。目前光伏玻璃行业日熔量约 10 万吨，若通过听证会的产能均能如期释放，预计 2024 年年底行业产能增长近 30%，与行业增速也比较匹配。组件组件排产排产向好向好，玻璃玻璃价格有望上涨价格有望上涨。3 月份光伏组件排产接近 50GW，叠加下游产业链需求，业界反馈玻璃库存下降较明显。我们预计 24 年 4 月份光伏组件单月排产可能接近 55GW。根据当前玻

4、璃供给情况，我们分析组件月排产达 55-60GW，玻璃供需可能趋紧。故，我们预计玻璃价格可能迎来上涨。需求超预期是玻璃价格上涨的基础需求超预期是玻璃价格上涨的基础。由于组件成本过去一年超过 50%的跌幅，叠加效率提升后 BOSS 成本降低，光伏 LOCE 显著降低，经济性更好，业主装机意愿相对更强，全球需求具备超预期潜力。国内方面，2023 年电站招标量近 300GW，其中相当体量的招标项目可能转结至 2024 年交付，在国内电站需求的带动下，国内装机有望超预期。若后续季度无风险收益率下降，海外电站需求也有逐年超预期的可能。此外，目前 TOPCon 封装方案以双玻为主，在 TOPCon 渗透率

5、快速提升的同时，玻璃需求有望进一步提升，根据产业反馈，目前 2.0mm 玻璃渗透率已提升至 70-80%。推荐与关注：推荐与关注：福莱特、信义光能（港股）、旗滨集团、南玻 A、亚玛顿、安彩高科、彩虹新能源（港股）等。风险提示：风险提示：全球装机不及预期，排产不及预期，光伏玻璃盈利扩张不及预期。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标（部分参（部分参照照 Wind 一致预期）一致预期）股价股价 22EPS 23EPS 24EPS 23PE 24PE PB 评级评级 福莱特 28.5 1.0 1.2 1.6 24 18 3.1 强烈推荐 信义光能 6.1 0.4 0.4 0.5 14 11 1.7

6、 未有评级 旗滨集团 7.4 0.5 0.7 0.9 11 8 1.6 未有评级 南玻 A 5.5 0.7 0.6 0.6 9 9 1.2 未有评级 亚玛顿 21.8 0.4 0.6 1.0 36 23 1.3 未有评级 安彩高科 5.1 0.1 0.0-253-1.7 未有评级 彩虹新能源 3.1 0.5-1.3-2-0.3 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：部分参考 wind 一致预期）注：信义光能、彩虹新能源为港股 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）304 6.0 总市值（十亿元）4654.9 6.1 流通市值（十亿元）3936.7 5.8 行业指数行业指数%1m 6m