1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.03.29 AI 手机，手机，AI 产业革命的决定性力量产业革命的决定性力量 AI 手机行业深度报告手机行业深度报告 秦和平秦和平(分析师分析师)李奇李奇(分析师分析师)0755-23976666 0755-23976888 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读：本报告导读：AI手机作为终端手机作为终端 AI核心入口，或成为核心入口，或成为 AI产业革命下产业革命下应用层的颠覆性切入点。应用层的颠覆性切入点。手机手机厂商享量价利红利，大模型厂商变现加速，硬件厂商受益于产品迭代

2、及供需格局。厂商享量价利红利，大模型厂商变现加速，硬件厂商受益于产品迭代及供需格局。摘要：摘要：投资建议：投资建议：AI 手机或将成为手机或将成为 AI 产业革命中应用层的颠覆性切入点。产业革命中应用层的颠覆性切入点。终端应用来看，手机具备普及性、伴随性，应用场景更为下沉，有望超越 AI PC，成为终端 AI 的核心入口。未来的 AI 手机将成长为自主感知、自主决策执行、具备数字人格的 Agent。产业链来看，手机厂商享受量、价、利红利，大模型厂商商业变现加速，硬件厂商受益于产品迭代及供需格局。AI 手机有望全面带动产业链获益，推荐标的：推荐标的：高通（高通（QCOM.US）、台积电（）、台积

3、电（TSM.US），受益标的：苹果（），受益标的：苹果（AAPL.US）、）、谷歌（谷歌（GOOGL.US）。端侧部署大模型在技术上具备可行性。端侧部署大模型在技术上具备可行性。内存端，大模型轻量化技术逐渐成熟，内存管理逻辑优化、可调用闪存，两条路线共同发力可克服内存瓶颈。算力端，NPU 跨越 35 TOPS 门槛提供高性能算力支撑，头部芯片厂商持续迭代，骁龙 8 Gen4、天玑 9400 即将面世。复盘复盘 4G 至至 5G 的升级，我们认为的升级，我们认为 AI 手机将在量、价、利方面利好手机将在量、价、利方面利好手机厂商。量：手机厂商。量：AI 手机有望驱动新一波换机潮，我们测算 202

4、5 年AI 手机出货量约 3.8 亿部，同比高增 134%。价：价：AI 手机在性能、用户体验方面的升级，超越了 5G 手机相对 4G 手机的升级，我们判断有望复刻上一轮的涨价潮。利：利：5G 时代纯手机组装厂商大部分利润被硬件端侵蚀，AI 手机软硬件成本高企，具备自研大模型、自研芯片能力的手机厂商占据一体化优势，有望守住利润。复盘谷歌和苹果复盘谷歌和苹果在搜索引擎上的合作，我们认为手机厂商拥有终端消费者基础和流在搜索引擎上的合作，我们认为手机厂商拥有终端消费者基础和流量入口优势，在与大模型厂商合作的过程中是更为强势的一方。量入口优势，在与大模型厂商合作的过程中是更为强势的一方。硬件端和大模型

5、端均受益。推理芯片环节：硬件端和大模型端均受益。推理芯片环节：复盘 4G 到 5G 的芯片升级，划时代产品具有较强的溢价能力、供需失衡下高通有强大的议价能力，AI 手机时代高通、联发科有望凭借高性能 SoC 及强势议价权，改善毛利率，我们测算高通有望凭借骁龙 8 Gen 4 环比改善毛利率至57.62%。散热材料环节：散热材料环节：材料用量增加叠加新材料渗透率提高，单机散热材料价值量有望提升 11-14 元/部。内存芯片环节：内存芯片环节：主要由供需关系驱动涨价，容量瓶颈被克服的前提下，内存芯片更看重带宽，关注 LPDDR6 量产进度。大模型环节：大模型环节：大模型厂商有望凭借端侧 AI应用，

6、加速变现，我们测算 2026 至 2028 年三星 AI 手机搭载的（自研）收费大模型订阅费用或将带来 73、134、221 亿美元收入。风险提示：风险提示：隐私安全风险；消费者接受度不及预期风险；新智能终端威胁的风险；硬件、大模型等技术迭代不及预期风险；消费电子需求持续低迷风险。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 海外科技GB200 发布，继续看好算力的投资机会 2024.03.24 海外科技Claude-3 亮相，阿里、抖音高管变动 2024.03.10 海外科技英伟达大超预期，AI 硬件股狂欢继续 2024.02.25 海外科技特斯拉短期业绩承压，互联网大厂启动