1、证券研究报告|公司深度|教育 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行动教育(605098)报告日期：2024 年 03 月 31 日 企培龙头企培龙头口碑裂变口碑裂变，大客户战略加速驱动，大客户战略加速驱动 行动教育首次覆盖行动教育首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 公司公司是国内是国内企业管理培训龙头，企业管理培训龙头，品牌效应强，品牌效应强，课程体系课程体系持续迭代持续迭代，产品标准化进产品标准化进程良好。公司定位明确，程良好。公司定位明确，坚持实效第一具有差异化竞争优势，线下授课秩序恢复坚持实效第一具有差异化竞争优势，线下授课秩序恢复后公司持续加大排课力度后公司持续加大排课力度。

2、公司商业模式稳定，公司商业模式稳定，分红比例高，分红比例高，抗风险能力较强。抗风险能力较强。公司公司践行大客户战略践行大客户战略，合同负债高增提供成长确定性，合同负债高增提供成长确定性，有望有望进一步提升品牌影响进一步提升品牌影响力力。精准聚焦精准聚焦优质企业增长策略的管理落地优质企业增长策略的管理落地，渗透率，渗透率有望快速提升有望快速提升 公司从细分行业头部企业突破口碑，再向业内众多中小企业扩大渗透。民营企业数量众多、竞争激烈，有自我提升意愿的潜在管理者客群规模较大且具备较强支付能力，由此带来广阔的市场需求。目前企培市场机构众多，格局分散，而公司产品注重课程内容在经营中的落地性，价格相对占

3、优。我们认为，公司由于差异化的定位，在口碑逐渐裂变下有望持续扩张市占率。大客户战略大客户战略提升提升销售效率，销售效率，合同负债合同负债高增提供成长确定性高增提供成长确定性 公司注重团队学习，契合大客户订单战略，具有订单规模大、续单粘性强的特点，有效提升销售效率，增强公司业绩增长稳定性与持续性。2019-2021 年，公司销售人员人均创收金额由 72.69 万元提升至 89.19 万元。公司合同负债余额稳步提升反映在手订单充裕，2023Q3 公司合同负债同比增长 17.8%。实效第一实效第一，丰富丰富产品产品结构向结构向标准化标准化可持续模式转变可持续模式转变 我们认为，实效性是公司的核心竞争

4、优势。公司在课程设计时即充分考虑学员企业特征，确保课上学习内容能够在课后充分落地实施并见效。产品不断迭代，贴近企业一线应用场景。校长EMBA引入世界级大师及名企前任高管，丰富课程内容体系，推进标准化建设，提升品牌形象。公司咨询团队可在授课后针对性提供落地指导，强化课程内容的可实践性。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司课程强调实效性，定位明确具有差异化优势，产品标准化进程良好处于口碑裂变期，线下授课秩序恢复后公司持续加大排课力度，大客户战略落地有望支撑公司业绩。我们预计，公司 2023-2025 年总营收分别为 6.82/9.39/11.72 亿元，同比增长 51.20%/37.78%/24.7

5、3%；归母净利润分别为 2.16/2.92/3.61 亿元，同比增长 94.97%/35.07%/23.57%。我们看好公司业绩稳健增长性，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 24xPE，对应目标价为 59.34 元，对应空间 36.44%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；关键业务人员流动风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：段联分析师：段联 执业证书号：S1230524030001 分析师：马莉分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 研究助理：刘梓晔研究助理：刘梓晔 研究助理：陈钊研究助理：陈钊 基本数

6、据基本数据 收盘价￥43.49 总市值(百万元)5,135.24 总股本(百万股)118.08 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 450.92 681.78 939.33 1171.59 (+/-)(%)-18.78%51.20%37.78%24.73%归母净利润 110.86 216.14 291.94 360.75 (+/-)(%)-35.73%94.97%35.07%23.57%每股收益(元)0.94 1.83 2.47 3.06 P/E 46.32 23.76 17.5