欧陆通-公司深度报告：国产服务器电源龙头有望充分享受AI服务器红利-240329（25页）.pdf

1、 国产服务器电源龙头，有望充分享受 AI 服务器红利 Table_CoverStock 欧陆通(300870)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 03 月 29 日 王舫朝 非银金融&中小盘行业首席分析师 武子皓 中小盘行业分析师 S1500519120002 S1500522060002 相关研究 1.服务器电源为核，毛利率回暖势头显著 2.单 Q2 营收创新高，服务器电源挑大梁 3.毛利率提升，业绩有望逐季走高 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 欧陆通(300870)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心

2、 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）44.02 52 周内股价波动区间(元)84.79-26.35 最近一月涨跌幅()19.39 总股本(亿股)1.01 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)44.55 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 国产服务器电源龙头，国产服务器电源龙头，有有望充分享受望充分享受 AIAI 服务器红利服务器红利 Table_ReportDate 2024 年 03 月 29 日 本期内容提要

3、本期内容提要:核心逻辑：核心逻辑：公司长期深耕开关电源领域，以电源适配器为基本盘，2021 年进行股权激励，大幅增加研发投入，并于 2023 年在高功率服务器电源上取得突破。后因充电桩海外政策使得销售拓展遇到瓶颈，公司于 2023 年底将充电桩业务剥离，未来重点发展服务器电源业务。我们认为欧陆通的成长性来自于：我们认为欧陆通的成长性来自于：1）AI 服务器快速发服务器快速发展展可能带来可能带来 AI 服务器电源的量价齐升服务器电源的量价齐升，对服务器电源的功率、散热、PUE 等性能提出了更高要求，欧陆通是少数能量产高功率服务器电源的内资厂商，有望充分享受行业发展红利；2）配件国产）配件国产化的

4、客观需求化的客观需求，服务器行业正处于产业转移、国产替代的转型期，公司是内资厂中的领军者，技术水平领先，有望充分享受国产替代红利；3）消费电子等行业的需求回暖）消费电子等行业的需求回暖，电源适配器的下游行业如笔记本电脑等已面临 2021 年以来的持续下滑，TrendForce 等第三方机构预测 2024 年有望迎来复苏，公司有望充分享受电源适配器下游行业复苏红利。服务器电源：国产替代进行时服务器电源：国产替代进行时。数字经济时代，全球数据量高速增长，驱动全球算力需求快速增长，服务器行业迎来快速增长。服务器电源领域，台资企业台达电子和光宝科技为主要供应商，服务服务器核心配件国产化是发展趋势。器核

5、心配件国产化是发展趋势。以中国电信 AI 算力服务器（2023-2024）集中采购项目为例，据 C114 通信网，该次 AI 服务器集采中 G 系列服务器国产化率超 47%，我们认为服务器电源作为服务器配件正在国产替代进行时，欧陆通作为国内领先的服务器电源厂商有望受益。AI 服务器服务器发展，欧陆通有望充分受益。发展，欧陆通有望充分受益。AI 服务器与普通服务器在硬件架构等方面存在诸多区别。随着 AI 产业化加速发展，全球及国内 AI 服务器均快速增长，对服务器电源功率提出更高要求。欧陆通高功率服务器电源能够应用于大模型 AI 服务器，研发技术和产品已处于国内领先水平，比肩国际高端水平，是市场

6、上少数能实现高功率服务器电源量产的电源供应商，有望在 AI 服务器发展浪潮中充分受益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：欧陆通是电源行业龙头，未来有望充分受益于：1）服务器配件行业国产替代趋势；2）AI 服务器大力发展，公司作为少数内资高功率服务器电源供应商有望受益；3）电源适配 器 下 游 需求 回 暖。我 们预 计 公 司 2023-2025 年 营 收 为29.70/36.80/45.67 亿元，同比增长 9.9%/23.9%/24.1%；归母净利润为 1.98/2.28/3.12 亿元，同比增长 119.5%/15.1%/36.9%，其中2023 年有 1.38 亿投资收益为转让