1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 建筑材料建筑材料 重视重视 AWPAWP 租赁积极变化及租赁积极变化及长期广阔成长前景长期广阔成长前景 建议重视建议重视 AWPAWP 租赁积极变化及租赁积极变化及长期广阔成长前景长期广阔成长前景 近年 AWP 租赁行业总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建议关注 AWP 租赁景气度边际改善机会：（1）需求端，传统非住宅领域需求增长动能或仍偏弱，但城中村改造或贡献积极增量；（2）供给端，行业 AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，供给增长动能或边际减弱。中长期看，参考海外市场，国内 AW

2、P 租赁有较大潜在成长空间，已初步建立起竞争优势的龙头企业或有更好发展机会。概况：市场增长潜力好，供给格局优概况：市场增长潜力好，供给格局优 从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为建筑设备租赁领域高空作业平台（AWP）赛道更优质：1）高空作业是建筑施工中安全隐患常发的领域，安全生产法 出台持续加强对安全生产的监管，AWP 拥有更好的市场增长潜力，2022-2027 年 AWP 市场规模 CAGR 约 18.5%（vs 支护系统 12.3%、模架系统 13.8%）。2）AWP 更适合经营租赁模式，行业进入门槛更高，供给格局更优，21 年 CR3 为 57.7%（vs 支护系统 8.7%、模架系

3、统 5.7%）。动态：动态：市市场正快速成长，企业竞争持续加剧场正快速成长，企业竞争持续加剧 22 年国内 AWP 租赁市场规模约 133 亿，18-22 年 CAGR 为 34.2%，处于快速成长阶段。近年 AWP 租赁行业景气度总体维持较好水平但边际有一定向下压力，总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。AWP 租赁主要应用于非住宅领域，23 年经济总体为弱复苏态势，同时地方政府支出能力承压部分拖累非住宅领域建设需求增长动能。八大建筑央企基建业务 23H1 收入增速总体较前期有进一步放缓，侧面佐证 23 年需求压力。展望：展望：行业景气度或边际改善，行业景气度或边际改善，

4、长期有长期有成长成长空间空间 短期看，我们认为 24 年 AWP 租赁景气度或小幅改善，一方面，城中村改造或贡献积极增量，需求增长动能或有一定改善，另一方面，企业间经营质量分化正持续扩大的背景下，龙头规模/渠道/品牌优势持续凸显，AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，行业供给增长动能边际或有一定下降。中长期看，相较于海外成熟市场（通过对比人均保有量数据、建筑业覆盖率数据及整体市场规模数据），国内 AWP 租赁潜在市场空间较大。关注行业景气积极变化关注行业景气积极变化，租赁龙头规模扩张保持强度，租赁龙头规模扩张保持强度 我们建议重视短期 AWP 租赁景气积极变化以及中长期行业广阔的成长空间。龙

5、头 AWP 租赁商在设备保有量/运营精细化水平等方面具有较强的竞争优势，规模增长对资本依赖持续下降，同时扩品类（如华铁应急拓展叉车布局）及布局海外市场（如宏信建发布局东南亚等），或支撑部分企业有更好的增长表现。相关标的：华铁应急、宏信建发。风险提示：风险提示：租赁商轻资产模式被快速复制的风险；建筑需求不及预期的风险；AWP 租赁保有量超预期增长的风险。证券研究报告 2024 年 03 月 26 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005 邮箱： 联系人：朱思敏 邮箱： 相关报

6、告相关报告 1、建筑材料：西氏：从全球药用胶塞龙头到药包材龙头2024.03.15 2、建筑材料：23Q4 末板块基金重仓占比下降，关注结构性亮点2024.01.26 -40%-23%-7%10%2023/32023/72023/112024/3建筑材料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 国内建筑设备租赁市场品类多且竞争格局分散，从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为 AWP 赛道更优质。目前国内 AWP 租赁市场处于快速成长阶段，近年行业总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建